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平安证券-新能源汽车:大众ID4正式亮相、开启大众新能源新品周期-201104

上传日期:2020-11-05 11:19:00  研报作者:曹群海,王德安,朱栋,李鹞,王子越  分享者:lengfeng3201   收藏研报

【研究报告内容】


  事项:
  大众MEB国内首款新车ID4正式亮相,并将同时于一汽大众和上汽大众量产,同步于2021年初上市发售,长续航版补贴后售价不超过25万元。
  平安观点:
  大众将充分发挥其品牌号召力、上规模后将取得较好盈利能力。大众发布ID4售价,长续航后驱版本补贴后价格不超过25万,定位紧凑型SUV,大小对标一汽大众探岳,车内空间对标途观L,将在上汽大众和一汽大众分别投产。电池容量为83.4kWh,综合工况续航里程(NEDC)达555km,未来推出搭载更低电池组容量估计63KWH的低续航版本,预计售价会进一步下探,动力驱动将会采用后驱+四驱2种平台。ID4产品亮点为科技氛围+大空间+舒适度,内饰方面ID.4采用了一块5.3英寸的液晶屏幕仪表,辅以AR-HUD,中控是10英寸触控屏幕,相比MQB更具备科技感,搭载L2级别辅助驾驶,支持整车OTA,且大众将原来的分布式ECU集成为ICAS1舒适行驶控制器、ICAS2智能行驶控制器和ICAS3信息娱乐控制器,产品智能化程度相比油改电车型有显著提升,预计到2023年将有2~3种L2/L3级自动驾驶付费功能供消费者使用。价格方面,ID4相比燃油车探岳的2.0T主销版本,此车售价大概高7万左右,而经过测算其原材料BOM成本估计也高7万元左右,考虑到MEB平台除电池外多数零部件与MQB平台是共同摊销,我们预计若ID系列国内年销达到50万台以上(一汽大众+上汽大众MEB产能目前为60万),或将取得MQB同样的新车毛利率水平,预计在25%以上。
  剑指纯电动经济型SUV市场,大众品牌国内号召力是其最大优势,且补齐服务及充电体系短板。竞品角度看,目前20-30万纯电动SUV主流车型主要有广汽AIONLX、比亚迪唐EV,月销量较小,而同样处在20-30万价格区间的纯电动轿车比亚迪汉、Model3、小鹏P7月销量处在3000-10000月销区间,差异较大。我们认为纯电紧凑级SUV市场有巨大消费需求,但缺乏兼具产品力+品牌力的高性价比产品,大众品牌在国内拥有广大受众,预计ID4在乘坐空间、舒适度、质量上远超特斯拉Model3,在智能化、科技感、动力性能上也不弱。销售渠道上大众采用经销商代理模式,提供线上+线下售车,并且提供线上OTA和客户服务,在服务体系上直接对标蔚来等造车新势力。
  在充电体系的建设上大众对标特斯拉,承诺到2021年底,在10个重点城市每5km内有一个合作的超级充电站,并且支持手机APP预定充电位置,逐步补齐服务和充电体系短板,我们认为凭借大众在国内的11地生产基地布局和上汽+一汽国企央企背景,在充电体系建设方面大众相比新势力具备更强优势。
  大众MEB新品周期开启、未来三年8款新车上市。大众ID4全系列补贴后定价估计在20-25万元,相比同样空间的途观L定价高2-3万元,但是从全生命周期费用来看大众ID4更具备性价比,除限购城市以外,我们预计ID4借助大众广泛的渠道布局,也将会在3-4线城市取得一定销量,预计大众ID42021年销量为10-16万辆。到2023年大众会在国内推出8款基于MEB平台打造的车型,上汽和一汽各4款,预计2022-2023年大众还将有B级SUVIDROOMZZ、A级轿车、B级轿车等多款MEB新车上市,均采用一车双投的模式,并且从产品角度看,其新车在电子域架构上会在2021年基础上有进一步的升级,实现更高级的自动驾驶和OTA功能。
  ID4有望在国内复制ID3在欧洲热卖趋势。根据第一电动数据,9月份ID.3开始交付的第一个月便在欧洲市场取得了8571台的月销数据,在欧洲新能源汽车销量排第三,仅次于雷诺Zoe和特斯拉Model3,从售价角度看,ID3德国补贴后起售价约为2.3万欧元,而第八代高尔夫起售价约为2万欧元,价格仅高出15%,从竞品角度看,相比雷诺ZOE,大众ID3定价仅高出约10%,但是其长度与轴距大概高出20cm,极具性价比,我们认为ID3欧洲月销量仍将继续爬坡,有望取代雷诺ZOE成为欧洲月销榜第二名。由于汽车文化不同,欧洲消费者更偏爱两厢车,而国内消费者更偏爱SUV,考虑到大众品牌在国内地位和其售价,我们认为大众ID4极有可能复制ID3在欧洲热卖趋势,但是由于国内EV补贴已经相对较低,其销量爬坡趋势将相对缓和,销量的提升还要看其三电的降本和其售价下降的速度。
  盈利预测与投资建议:大众MEB开启大众新品周期,并且将为国内其他传统车企带来示范效应,看好国内有转型决心和具备电动车新品周期的自主龙头车企,推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团,关注吉利汽车。大众MEB销量如果不断爬坡,会给上游零部件带来相应业绩弹性,推荐MEB产业链,强烈推荐宁德时代,推荐福耀玻璃、华域汽车、星宇股份,关注均胜电子。
  风险提示:1)宏观经济下行风险,如果宏观经济下行,将影响新能源汽车行业销量,整车企业业绩将会不断承压;2)新平台上量风险,如果企业转型过快,MEB无法上量,新业务无法立即贡献正现金流,可能会给MEB平台造成亏损风险;3)竞争力下滑风险,由于电动车的核心卖点还包括智能化和软件,大众在新的电动领域尚未完全建立核心竞争力,面临竞争力下滑风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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