天风证券-紫金转债：并购优势凸显，矿业巨头雏形初现：建议积极参与申购-201104

　　紫金矿业(601899)
　　申购分析：
　　转债基本情况分析
　　紫金转债发行规模60.00亿元，债项与主体评级为AAA/AAA级；债券转股价格7.01元，转股价值99.71元（截至2020年10月30日收盘）；票息为年化利率0.70%，到期补偿利率6%，属于新发行转债较低水平，按5年期AAA中债企业债到期收益率3.98%的贴现率计算，债底为88.99元，纯债价值位于中等水平。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对其总股本的摊薄压力为3.37%，对流通股本的摊薄压力为4.36%，对现有流通股本造成摊薄压力较小。
　　公司前三大股东闽西兴杭国有资产投资经营有限公司、香港中央结算(代理人)有限公司、中国证券金融股份有限公司分别持有占总股本23.97%、22.52%、2.72%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为30.00亿元，申购上限为100万，假设网上申购账户数量为300万-350万，预计中签率在0.0857%-0.1000%左右。
　　公司所处行业为黄金（申万三级），从估值角度来看，截止到2020年10月30日收盘，公司PE(TTM)为30.32倍，低于同业平均水平，市值1773.87亿元，高于同业平均水平，PB为3.70倍，略高于同业平均水平。截止到10月30日，公司今年以来正股涨幅约为52.29%，截止10月30日，近100周的年化波动率为39.56%，股票弹性较好。风险点：1.黄金等主要产品价格波动风险；2.储量及产量未及预期的风险；3.海外项目所在地政治、政策及相关法律法规变动的风险。
　　紫金转债规模较大，债底保护中等，平价与面值基本持平，市场或给予23%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期