兴业证券-兴证医药2020年11月投资月报：医药恢复高增长，未来跟随政策变化选股-201104

　　投资要点
　　业绩方面：三季报业绩收官，医药板块内需已经恢复到高增长 。随着疫情好转医药板块业绩逐步恢复，板块内部产生明显分化，2020 年前三季度医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，利润增速为：医疗器械>医疗服务>生物制药>原料药>医药商业>化学制剂>中成药。
　　估值方面：医药板块持仓比例下降，估值有所消化。从所有公募基金的医药持仓（按重仓持股比例推算）情况来看，A 股医药板块 2020 年三季报的持仓比例为 13.40%，环比下降 3.89pp。
　　政策方面：高值耗材集采+DIP 控费法使得医院进入精细化管理时代，未来需要跟随政策变化去选择板块机会。医疗器械首次全国层面的集采和点数法 DGRS 的试点启动则标志着行业新政策环境的起点。其中 DIP 控费（点数法）开启医院精细化管理时代。
　　四条主线进行布局。 “消费医疗”：逢低布局各赛道龙头企业【医疗服务】（爱尔眼科、金域医学、通策医疗、美年健康、锦欣生殖等）、【药店】（益丰药房、大参林、一心堂、老百姓等）、【品牌消费品】（片仔癀、云南白药、同仁堂）。“IVD 化学发光”：迈瑞医疗、新产业、安图生物、迈克生物。 “创新药及产业链”： 下半年业绩加速【大市值龙头】（药明康德、泰格医药、药明生物）、【细分赛道】（凯莱英、康龙化成、药石科技、艾德生物等）、系统性优势的【Big Pharma】（恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药等）、新兴【Biotech】（信达生物、君实生物、诺诚健华、康方生物、康宁杰瑞、博瑞制药等）。“创新医疗器械和创新疫苗”：【创新医疗器械大平台+科创企业】（迈瑞医疗、乐普医疗、威高集团、微创医疗、三友医疗、伟思医疗、心脉医疗、南微医学、健帆生物等）、【创新疫苗】（长春高新、康泰生物、华兰生物、康希诺生物、智飞生物、万泰生物、康华生物）。
　　11 月兴证医药稳健组合：恒瑞医药（创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期）、迈瑞医疗（医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理）、药明康德（全球临床前 CRO 龙头企业，行业地位突出）、爱尔眼科（国内医疗服务龙头企业，行业地位稳固）。11 月兴证医药积极进取组合：金域医学（第三方检验龙头，检验室迎来业绩收获期）、新产业（化学发光快速增长，装机量布局加速）、华兰生物（流感疫苗预订火爆，产能翻倍）、益丰药房（药店领域龙头之一，管理优秀增长较快）。
　　风险提示：行业政策变化超预期，境内外疫情反复，行业竞争加剧