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东北证券-长安汽车-000625-公司经营改善明显,扣非净利实现扭亏-201102

上传日期:2020-11-04 11:27:00  研报作者:李恒光,刘力宇  分享者:qq632880273   收藏研报

【研究报告内容】


  长安汽车(000625)
  事件: 公司发布 2020 年三季报,报告期内公司实现营业收入 558.42亿元,同比增长 23.77%;实现扣非后归母净利润-20.98 亿元,同比减亏 14.35 亿元。 其中,公司 Q3 单季营业收入 230.60 亿元,同比增长51.31%; Q3 单季扣非后归母净利润 5.19 亿元, 同比减亏 11.40 亿元。
  自主销量环比持续增长,业绩实现大幅改善。 销量方面, 受益于逸动PLUS、 CS75 PLUS、 CS55 PLUS 和 UNI-T 等车型的持续热销, Q3 自主品牌乘用车销量 27.05 万辆,同比增长 54.34%,环比增长 20.44%。对应到收入端,公司 Q3 单季实现营业收入 230.60 亿元,同比增长51.31%, 环比增长 8.68%。 利润端, 公司 Q3 单季扣非后归母净利润剔除掉对联营企业和合营企业的投资收益为 2.10 亿元, 同环比均实现了扭亏为盈。盈利能力方面,公司 Q3 单季毛利率为 13.90%,环比二季度的毛利率提升了 4.29 个百分点,主要原因预计是新车型上市持续放量带动毛利率上行,叠加成本端的降本措施进一步落实。
  合资品牌经营持续改善,投资收益环比大幅增长。 销量端, 长安福特Q3 单季实现销量 6.97 万辆,同比增长 31.33%,环比增长 7.72%。长安马自达 Q3 单季实现销量 3.83 万辆,同比增长 10.40%, 环比微降1.06%。 公司旗下合资品牌销量的增长推高了投资收益, Q3 单季公司对联营企业和合营企业的投资收益为 3.09 亿元,同比实现扭亏为盈,环比大幅增长 122.30%。
  自主与福特同时开启强车型周期,驱动公司业绩持续向上。 自主方面,从 CS75 PLUS、 逸动 PLUS 和 UNI-T 再到后续 UNI 系列的新车型, 长安自主开启新一轮强产品周期。长安福特方面, 福特新车型的陆续上市以及林肯国产化持续推进,将进一步助力长安福特重回向上通道。
  盈利预测及评级: 预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 48.53 亿、44.54 亿、 53.43 亿, EPS 分别为 0.90 元、 0.83 元、 1.00 元, 市盈率分别为 18.26 倍、 19.89 倍、 16.58 倍,维持“买入” 评级。
  风险提示: 宏观经济不及预期, 公司整车销量不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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