西南证券-纺织服装行业2021年投资策略：短期上下游迎反弹，长期优选体育龙头-201103

　　截止2020年10月30日，SW纺织服装指数下跌1.9%，同期沪深300指数上涨14.6%，跑输大盘16.5个百分点，在28个申万一级行业中排名第21位。在内需消费逐步回暖、海外纺织订单回落的背景下，我们建议重点关注运动鞋服龙头李宁（2331.HK）、安踏体育（2020.HK）、申洲国际（2313.HK），建议关注服装细分领域具备较强业绩弹性的龙头公司太平鸟（603877.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、开润股份(300577.SZ）。
　　服装板块：Q4冷冬叠加明年上半年低基数，服装公司业绩加速回暖
　　短期看，疫情以来服装电商销售持续景气，线下销售Q2起环比回暖，Q4冷冬环境下9、10月部分企业整体销售情况好于预期，叠加明年春节较晚，去年Q1、Q2销售基数低，服装品牌业绩加速恢复。长期看，品牌服饰经历第一轮渠道扩张期后，目前处于自身发展的第二阶段精细化改革期，建议聚焦长期景气度较高、竞争格局更优的体育子板块，重点关注长期成长性与业绩确定性强的内资一线运动龙头企业。
　　纺织板块：内需恢复+海外订单回流，上游景气度回升
　　短期看，一方面，由于全球防疫物资Q2以来需求大增，国内口罩、防护服等防疫物资出口大幅增长，纺织行业无纺布产品相关企业迎来一轮机遇；另一方面，东南亚纺织业遭疫情冲击，以家纺为主的纺织品订单回流为棉纺企业带来订单增量。长期看，纺织行业资本密集成本导向，订单持续性仍看企业快反能力及海外疫情节奏，建议重点关注客户结构稳定，具备研发优势及海外产能布局优势的纺织龙头标的。
　　风险提示：疫情反复；竞争加剧；库存积压；原材料价格大幅上涨。