西南证券-天健集团-000090-业绩持续增长，城市服务深耕-201102

　　天健集团(000090)
　　投资要点
　　业绩总结：公司发布 2020 年第三季度报告，截至报告期实现营业收入 99.6 亿元，同比增长 64.4%；实现归母净利润 13.7 亿元，同比增长 451.4%； 加权 ROE为 13.20%， 同比提升了 10.42pp。 公司盈利表现优秀， 每股净利润达到 0.6833元，同比增加 670.35%，存货周转天数持续两年下降，2020 第三季度同比下降7.6%，应收账款周转天数同比下降 26.2%，资本运转速度显著提升。
　　背靠深圳国资，坚持“一体两翼三平台”发展战略。公司背靠深圳国资，充分受益制度及区域红利，坚持“以城市建设与城市服务为主体、以投资和新型业务为两翼，以大建工大管养大棚改三大平台为长期方向”的发展战略，相比单一的开发类房企具有明显的综合专业优势和业务协同优势，能持续受益基建刺激政策和大湾区区域红利。
　　土地储备见底， 销售情况良好。 截至报告期内公司的综合开发板块实现收入 45.2亿，占总营收之比为 45.8%。其中，在深圳的结算项目总计收入 41.9 亿，结算毛利率高达 62.9%，至此深圳区域土地开发项目全部竣工。
　　城市服务拓展积极，未来协同优势明显。公司持续致力于城市服务业务，第三季度城市服务业绩依然稳中有升。承接养护道路桥梁里程 2257.64 公里、隧道管养 54.8 公里；积极拓展棚改项目，中标罗湖“二线插花地”棚户区改造项目主体工程涉及布心、木棉岭两个片区八个地块；商业运营项目平均出租率 85%、租金收缴率 96.64%， 持续强化商业资源整合开发能力；物业服务新增管理面积100 万方，管理费收缴率 80.05%。
　　盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.04 元、 1.31 元和 1.59元，公司业绩表现符合预期，未来或持续受益城市更新和大湾区的区域红利，预计下半年业绩增速会有所回落，我们给予目标价 7.80 元，维持投资评级“持有”。
　　风险提示：竣工交付不及预期、城市更新项目进展缓慢等。