天风证券-安克创新-300866-Q3营收+32.45%高于预期，消费电子行业迎来多重催化剂，坚定推荐龙头！-201103

　　安克创新(300866)
　　公司披露 2020 年第三季报， 2020 年 Q3 公司实现营业收入 24.91 亿元，同比增加 45.57%。 2020Q3 归母净利 2.56 亿元，同比增加 24.91%。 2020Q3扣非归母净利 2.35 亿元。 2020 年 Q1-3 公司实现营业收入 60.19 亿元，同比增加 32.45%。 2020Q1-3 归母净利 5.33 亿元，同比增加 15.68%。
　　营业收入： 公司 2020Q1-3 实现营收 60.19 亿元， 32.45%yoy，主要系公司无线音频类和智能创新类产品销售增长所致。 20Q1/Q2/Q3 实现营收15.37/19.91/ 24.91 亿元， +12.07%/+36.20%/+45.57%yoy，同比增速逐季提升，受疫情影响后触底反转，逐步改善。
　　毛利率： 20Q1-3 公司毛利率达 44.71%，同比-5.49pcts。其中 2020Q1/Q2/Q3毛利率分别为 43.22%/46.16%/ 44.48%， Q3 同比-5.91pcts。公司毛利率下滑，主要系产品结构调整。为 20Q1-3 收入增长做出主要贡献的无线音频类和智能创新类产品毛利率较低，拉低公司整体毛利率。此外， 2020 年起执行新收入准则后，将原收入准则下作为销售费用列示的部分物流费用，将作为合同履约成本调整为营业成本，拉低毛利率。
　　费用率： 20Q1-3 公司期间费率 32.82%，同比-5.89pcts。其中 20Q1-3 销售费 用 率 23.02% ， 同 比 -7.55pcts 。 20Q1/Q2/Q3 销 售 费 用 率 分 别 为23.29%/23.26%/22.68%， Q3 同比-7.59%pcts。新收入准则将部分销售费用计入营业成本，表观降低销售费用率。 2020Q1-3 公司管理费用率 3.09%，同比+0.32pcts， 20Q1/Q2/Q3 管理费用率分别为 2.80%/3.56%/2.88%， Q3同比+0.26pcts 。 2020Q1-3 公司财务费 用率 0.47%，同比+1.08pcts ，20Q1/Q2/Q3 财务费用率分别为-0.68%/0.32%/1.30%， Q3 同比+2.09pcts。
　　净利润： 公司 20Q1-3 实现归母净利 5.33 亿元， + 15.68%yoy， 20Q1/Q2/Q3实现归母净利润 1.39 /1.38/ 2.56 亿元， Q3 同比+ 24.91%yoy。公司 20Q1-3实现扣非归母净利 4.79 亿元， +19.46%yoy， 20Q3 实现扣非归母净利 2.35亿元， +21.68%yoy。
　　现金流： 公司 20Q1-3 经营活动现金流净额 0.61 亿元， -81.12%yoy， 20Q3经营活动现金流净额-1.23 亿元， -229.84%yoy，主要系存货备货导致购买商品支付现金增长幅度大于销售商品收到现金增长所致。 20Q1-3 投资活动净现金流为-30.86 亿元， -596.41%yoy，主要系公司利用闲置资金购买理财产品支出增加。
　　盈利预测与估值： 公司为 3C 跨境电商龙头标的，品牌势能强大，大力研发投入下品类迭代能力有效保证业绩持续增长，多渠道拓展加速市场渗透率提升。 因 iPhone12 取消随机附送充电头和耳机，充电器和蓝牙耳机行业受益， 将 20 至 22 年净利润预测由原值 8.08/10.01/11.35 上调至8.93/12.17/15.17 亿元，当前市值对应 74/55/44xPE，维持买入评级。
　　风险提示： 国际关系风险、渠道单一风险、竞争加剧风险、新技术风险