兴业证券-2019年全球宏观经济报告：山雨欲来-181127

　　货币宽松政策渐近天花板， 全球市场矛盾由汇率转向利率。
　　危机后十年，“货币救经济”大行其道；
　　但货币宽松并未解决全球经济增长的根本问题；
　　 全球流动性“由放转收”，主要矛盾从汇率转向利率。
　　 美国财政提前接棒货币，但效用正在减弱。
　　 美国财政扩张接棒货币宽松，但本轮实际上有所“抢跑”；
　　 特朗普减税确实助推美国经济 2018 年“一枝独秀”；
　　但财政拉动渐近尾声，美国经济恐也将下行。
　　 “逆全球化 2.0”，全球将面临的挑战。
　　 从长期视角看，“祸水东引” 或是“ 逆全球化 2.0” 的开端；
　　 逆全球化打压需求， 不仅新兴受损， 美企利润前景也堪忧；
　　 发达经济体的通胀压力也将抬升；
　　 即使不考虑通胀，全球化对利率的压制也将逆转。
　　 全球资金成本上行的两个潜在风险点。
　　 美国：企业偿债能力恶化，最安全的地方，或许最危险；
　　 新兴市场：外部脆弱性高的经济体波动难降；
　　中国：相对受到的冲击可能最小。