南华期货-农产品日报-181128

　　通胀魅影贸易战对美国经济影响开始显现
　　广发证券指出，美国10月各口径通胀同比环比指标均出现跳升或与特朗普发起的贸易战有关，若未来变本加厉，不仅将实质性推升美国2019年通胀，而且还会对2019年全球经济增长形成明显掣肘。
　　美10月各口径通胀同比、环比指标均出现跳升，与能源价格及翘尾因素形成反差。CPI同比2.5%，前值2.3%；CPI环比0.2%，前值0.1%；PPI同比2.9%，前值2.7%；PPI环比0.6%，前值0.2%；进口物价指数同比3.5%，前值3.1%；进口物价指数环比0.5%，前值0.2%；ISM制造业PMI物价指数也同步出现跳升。但无论是10月能源价格的变化亦或CPI及PPI的翘尾因素都无法解释美国10月通胀数据的反弹。
　　10月美国各口径通胀数据反弹或与9月24日美国对进口自中国2000亿美元商品加征10%的关税落地有关。CPI口径下，与本次加征关税相关的300亿美元商品的10月价格同比变动在3%-5%之间，700亿美元相关商品10月价格环比变动在1%-2%之间，与不在2000亿美元关税清单中的商品相比较，本轮加征关税商品对10月CPI同比、环比整体影响较明显。PPI口径下，与本次加征关税相关的600亿美元商品的10月价格同比变动在5%以上，450亿美元的相关商品10月价格环比变动超过1%，与不在2000亿美元关税清单中的商品相比较，本轮加征关税商品对10月PPI同比、环比整体影响较明显。
　　目前我们难以判断美国是否会在明年初进一步上调对华2000亿美元商品的关税幅度（10%至25%）。若以较差情形，美国上调关税幅度为假设前提，我们认为这将带来至少两点负面影响：一是将实质性推升美国2019年通胀；二是将对2019年全球经济增长形成明显掣肘。
　　与不加征关税情形相比，加征关税将实质推升美国2019年通胀。若美国将对进口自中国的2500亿美元商品加征关税幅度统一调为25%，则该因素将增加美国2019年CPI口径通胀0.385个百分点、增加PPI口径通胀0.785个百分点。在该情形下，即便国际油价仍低迷，2019年美国各口径通胀中枢仍难明显回落，2019年美国CPI同比或在2.3-2.7%之间。
　　或掣肘2019年全球名义GDP增长0.4-0.6%。假设：1、2019年1月1日美国将对华2500亿美元商品全部加征25%从价税，且随后中国反击将600亿美元商品加征关税幅度也提升至25%；2、中美两国短期内难以实现需求替代，且相关商品产业链转移难以在一年内完成。则2019年全球经济总量或受损3234.57-4851.86亿美元，相当于2017年全球名义GDP（806837.87亿美元）的0.40%-0.60%。