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兴业证券-火炬电子-603678-自产元器件业务逐季加速显著 军工需求景气再获验证-201103

上传日期:2020-11-03 20:32:00  研报作者:石康,黄艳  分享者:alvinwang   收藏研报

【研究报告内容】


  火炬电子(603678)
  投资要点
  公司发布2020年三季报:前三季度公司实现营收24.74亿元,同比增长43.28%;实现归母净利润4.25亿元,同比增长46.28%;扣非后归母净利润4.12亿元,同比增长48.53%;基本每股收益0.94元/股,同比增长46.88%;加权平均净资产收益率12.78%,同比增加2.80个百分点。
   自产元器件和贸易齐发力,营收维持高增长。2020Q1-Q3自产元器件收入7.44亿元,同比增长33.58%,主要来源于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长。贸易业务前三季度实现16.74亿元,同比增长47.56%,主要系下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求量增加。分季度看,2020Q1、Q2、Q3公司分别实现营业收入6.05、8.94、9.76亿元,同比+30.29%、+49.91%、+46.39%;2020Q1、Q2、Q3归母净利润0.68、2.06、1.51亿元,同比-4.82%、+45.81%、+94.67%。自产元器件业务逐季加速。2020Q1营收1.47亿元,受疫情影响略有下滑;2020H1营收4.77亿元,同比+24.5%;2020Q1-Q3营收7.44亿元,同比+33.58%,逐季加速趋势显著。贸易业务前三季度保持快速增长。2020Q1、2020H1、2020Q1-Q3营收分别为4.52、9.77、16.74亿元,同比+48.01%、+47.70%、+47.56%,前三季度均保持较高的增速。
  贸易业务营收占比提高致使毛利率有所下降,净利率提升0.58pct;期间费用率显著下降。2020年前三季度公司毛利率31.43%,同比减少2.82个百分点;净利率17.69%,同比增加0.58个百分点。2020年前三季度,公司期间费用为2.16亿元,同比减少3.15%,期间费用占营收比重8.73%,同比减少4.19个百分点。
  连续三年回购股份,计划用于实施员工持股计划。9月22日公司发布公告,拟使用自有资金3000万元进行第三次回购股份,期限为12个月,价格不超过55元/股。
  盈利预测与投资建议。我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年营业收入分别为38.00/49.44/64.37亿元,归母净利润分别为5.81/7.89/10.40亿元,对应11月2日收盘价PE为37/27/21倍,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:代理业务毛利率下滑,新材料产品应用开发进度不及预期。特别提示:公司自营持仓比例超过1%。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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