国元证券-11月金股组合及投资逻辑——（2020年第10期）-201030

　　A 股策略：疫情不确定性依然存在，但货币政策边际收紧概率更大。近期欧美疫情反复，导致市场再一次担忧全球总需求的复苏可能不达预期。继而带来了金融市场的动荡。
　　总体来看，市场缺乏一个确定的主线，同时又预期货币政策边际收紧，导致2020 年 10 月份市场逐渐转向更为保守的态度。我们认为这种趋势可能会持续一个季度。这会带来低估值股票的相对收益， 以及市场对于高股息率股票的重视。
　　而从更长的时间角度出发，我们觉得中国经济复苏的动能依然存在，没有必要在当下对于权益市场持悲观态度。
　　全球策略：欧美经济复苏存疑，但货币政策超预期的概率始终存在。十月下旬欧美市场由于疫情的反复，市场出现了较大的波折，但我们认为货币政策超预期的可能性始终存在。借鉴今年 3-4 月份的情景，我们认为不应该去质疑欧美货币当局应对流动性冲击/事件性冲击的决心和能力。但与此同时，解决流动性问题的一个副作用是会带来偿付性问题的影子。这是2021 年全球市场最需要担心的一个问题。
　　投资策略：看好经济复苏带来的无风险收益率上行，看空流动性驱动的估值溢价。
　　风险提示：全球经济持续低迷，疫情影响超预期