中泰证券-金能科技-603113-Q3业绩环比上涨，前三季度利润同比增长8.1%-201101

　　金能科技(603113)
　　公司披露 2020 年三季报，主要财务数据如下：
　　前三季度，实现营业收入 53.9 亿元（-13.1%），归属于上市公司股东净利润为 6.4 亿元（+8.1%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 5.6 亿元（+1 1%） ，经营活动产生的现金流量净额为 9.5 亿元 （+337%） ，每股收益为 0.95 元/股（+8%），加权平均 ROE 为 10.3%（同比减少 1.2个 pct）。
　　第三季度，实现营业收入 16.8 亿元，同比下降 17.3%，环比下降 5%；归属于上市公司股东净利润为 2.1 亿元，同比增长 5.6%， 环比增加 1 1%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.84 亿元， 同比增加 5.6%，环比增长 13%。
　　净利润同比上升主要来自于原材料价格下跌所让出的利润空间
　　前三季度，公司实现营业收入 53.9 亿元，同比下降 13%，营业成本 43.8亿元，同比下降 17%，毛利率为 19%，同比上升 4 个百分点，三项期间费用率为 6%，相比上年度同期的 4%略有上升。综合来看，公司业绩上涨，主要是由于原材料成本下降幅度大于产成品下降幅度，毛利率提升所致。
　　产成品的产销方面：炭黑销量有所增加，其余产品皆有所下滑
　　前三季度，焦炭销量为 130.8 万吨（-18%） ，主要受山东地区控制煤耗，导致公司焦炉利用率下滑所致；炭黑销量为 21.5 万吨（+5%） ；白炭黑销量为 2.5 万吨（-2%） ； 甲醇销量为 11.1 万吨（-9%） ； 对甲基苯酚销量为 0.68 万吨（-27%） ；山梨酸（钾）销量为 1.01 万吨（-1%）。
　　产成品的价格方面：山梨酸（钾）售价上升，其余产品皆有所下滑
　　前三季度，焦炭平均价格为 1975 元/吨（+0%） ，由于汽车行业比较低迷，炭黑价格为 4249 元/吨（-23%） ，白炭黑价格为 4227 元/吨（-4%） 。由于油价下跌，甲醇价格为 1469 元/吨（-20%） ，对甲基苯酚价格为 17514 元/吨（-4%） 。由于行业需求较稳定叠加行业供给受到疫情影响，山梨酸钾价格为 26898 元/吨（+2%） 。
　　产成品的成本方面： 原材料煤炭、煤焦油、 蒽油价格分别下跌 16%、 25%、25%，让出较大利润空间。
　　2020 年前三季度，公司主要原材料成本中，煤炭，煤焦油，蒽油等平均采购价分别为 1039 元/吨、2123 元/吨、2229 元/吨，同比分别下降 16%、25%、25%，煤炭下滑幅度显著高于焦炭，煤焦油、蒽油价格下滑幅度显著高于炭黑。原材料成本下降幅度大于产成品下降幅度，致使公司毛利率提升。
　　第三季度，焦炭价格环比上涨、炭黑量价齐升，推动业绩环比上涨第三季度， 山东以煤定产等控煤措施力度加大，焦炭销量为 32.9 万吨（环比-25%） ，价格为 2077 元/吨（环比+8%） 。炭黑销量为 7.6 万吨（环比+10%） ，价格为 4362 元/吨（环比+15%） 。第三季度，焦炭价格环比上涨、炭黑量价齐升，推动业绩环比上涨。
　　盈利预测与估值：出于公司出色的成本控制能力，以及向好的业务成长，我们上调公司盈利预测，预计公司 2020/2021/2022 年实现归属于母公司股东净利润分别为 8.8/11.1/14.4 亿元（原先为 7.4/9.8/13.5 亿元） ，同比+15%、+26%、+29%，折合 EPS 分别是 1.30/1.65/2.13 元，当前 12.36元股价（10 月 31 日收盘价）对应 PE 分别为 9.5、7.5、5.8 倍，维持买入评级。
　　风险提示：下游钢铁、轮胎等行业需求不及预期风险；青岛新建项目不及预期风险等；原始股减持风险。