中国银河-赛意信息-300687-三季度业绩增长强劲，智能制造及工业物联网业务进入高成长期-201030

　　赛意信息(300687)
　　1．事件
　　公司发布了 2020 年三季报。 公司前三季度收入 9.59 亿，同比增长26.26%；归母净利润 1.10 亿，同比增长 111.66%；扣非归母净利润 1.01亿，同比增长 135.37%。 其中， 第三季度单季度公司营收 4.23 亿，同比增长 51.92%； 归母净利润 0.63 亿，同比增长 57.44%； 扣非归母净利润0.62 亿，同比增长 65.66%。
　　2．我们的分析与判断
　　1） 三季度业绩增长强劲， 营收表现亮眼
　　公司上半年营收、 归母净利润增速分别为 11.44%、 282.77%，第三季度增速分别为 51.92%、 57.44%， 三季度业绩增长强劲， 营收表现亮眼，智能制造及工业物联网业务发展保持可观增速。 公司前三季度经营现金流量净额为 0.52 亿， 同比大增 1132.86%， 主要是报告期内经营现金回款增加，收益质量改善。
　　2） 毛利率大幅提升， 盈利能力增强
　　前三季度毛利率 30.39%， 相较去年同期 25.53%大幅提升 4.86pcts，主要是公司智能制造及工业物联网业务毛利率大幅提升同时占营收的份额扩大。期间费用率 18.46%，与去年同期基本持平，研发费用率为 8.11%，保持较高的研发投入。
　　3） 智能制造及工业物联网业务进入高成长期，发展潜力巨大
　　公司自 2005 年成立以来， 在企业数字化建设方向发展出了泛 ERP领域的业务运营管理软件以及以 MES/MOM 为核心的智能制造及工业互联网综合解决方案这两条主线。我们认为， 公司发展逻辑有三点： 一是与工业软件其他子领域相比，国内 MES 市场中国产厂商已有一定渗透率与国际竞争力，随着国产替代趋势发展， 客户选择本土解决方案的意愿不断增强， 国产厂商的份额有望提升。 基于国内大中型、集团型企业客户对精细化管理和制造数字化方面的诉求，预计未来 3-5 年国内大中型制造业企业的 IT 预算投入会持续攀升。 二、 公司专注于高景气度行业的客户拓展， 下游客户分布行业广， 在 PCB 半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等高景气行业拥有大量头部客户，为营收带来安全垫。 三、公司自主研发的 S-MOM 产品化程度不断提升， 具有复制性。 基于大型头部制造业企业多地点多工厂的性质，公司首次项目通常以单工厂为切入，以多工厂推广进行复制， 从而实现自主智能制造产品 S-MOM 等标准化产品加速推广，带动智能制造业务增长。
　　3.投资建议
　　公司是企业数字化建设领域的领先企业，拥有泛 ERP 领域的业务运营管理软件以及以 MES/MOM 为核心的智能制造及工业互联网综合解决方案。 与工业软件其他子领域相比，国内 MES 市场中国产厂商已有一定渗透率与国际竞争力，随着国产替代趋势发展，客户选择本土解决方案的意愿不断增强，国产厂商的份额有望提升。公司在 PCB 半导体、泛家居、通信电子及相关零部件等高景气行业拥有大量头部客户。 三季度业绩增长强劲，毛利率大幅提升，智能制造及工业物联网业务进入高成长期，发展潜力巨大。给予 “推荐”评级，预测 2020-2022 年 EPS 0.84/1.17/1.50元，对应 2020-2022 年 PE 32.1X/23.2X/18.0X。
　　4. 风险提示
　　行业竞争加剧的风险。下游行业景气度下降的风险。