新时代证券-完美世界-002624-完美世界三季报点评：前三季度利润同比增长22%符合市场预期，新游测试顺利进行-201030

　　完美世界(002624)
　　事件：公司发布2020年三季报
　　10月29日，公司发布2020年第三季度报告，2020年前三季度公司实现归母净利润18.07亿元，同比增长22.42%；第三季度单季实现归母净利润5.36亿元，同比增长17.8%，整体数据接近前期业绩预告上限。
　　影视板块库存去化较快，存货较上年末下降29%
　　公司2020年前三季度公司已推出的影视作品包括《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》、《天舞纪》、《霍元甲》等，平台涉及电视剧、网剧。多部剧集播出带来公司存货较上年末下降29%。2020Q4公司继续有新剧上线计划，库存率或进一步下降。
　　手游业务稳定增长，《新神魔大陆》上线后表现优秀
　　根据公司公告，存量手游《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》等流水稳健增长，《新神魔大陆》手游自2020年7月上线以来在AppStore排名长期较为靠前，在免费动作游戏榜和免费RPG游戏榜中处于前50水平。端游《反恐精英：全球攻势》、《诛仙》等表现同样良好。
　　公司已储备有多个品类的新产品，其中三款已获版号
　　目前公司在研产品包括《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》等，产品品类涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌、竞技类等。其中，《梦幻新诛仙》为公司近期较为重点的项目，目前在TapTap上的预约人数已达到近8万人。目前《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》、《旧日传说》三款产品已获版号，成为公司未来利润增量的保证。我们认为，公司自研业务在强大的研发团队下已经形成较好业务体系，加之存量业务稳定发展，游戏业务营收水平有望继续保持快速增长。
　　看好5G等新技术下公司的研发能力，维持“强烈推荐”评级
　　我们看好游戏板块在5G时代下的发展，公司的PRG游戏研发能力与精品策略已形成一定护城河并将受益于云游戏发展。预计2020年-2022年公司的归母净利润分别为24.91亿元、29.83亿元、34.26亿元，同比增长65.8%、19.7%、14.9%，对应EPS分别为1.93/2.31/2.65元，当前股价对应2020年-2022年PE分别为25/21/18倍，目前公司估值已较为具备吸引力，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新游上线进度或质量不及预期，政策风险等。