华安证券-【华安策略】十一月十大金股发布-201102

　　策略 观点 郑小霞 S0010520080007 市场观点 市场风险偏好压制到了最后阶段，十一月A股市场将逐步开启慢牛行情。风险因素进入尾端：从外围来看，一是美国大选即将落地，但大选结果可能延后；二是海外疫情再度爆发，全球经济复苏再次延缓，经济下行压力下的海外股市下跌或传导至A股市场。再从内部来看，一是月初蚂蚁集团的上市将对股市流动性造成短期内的冲击，二是10月全年专项债发行完毕后，社融增速将面临阶段性拐点。虽然短期风险仍未完全解除，内外部的风险偏好压制已经到了最后阶段。一方面美国总统大选结果大概率已定，而拜登当选后，中美关系虽不会立即修复，但会有所缓解。且海外疫情反复将会延续国内出口的强劲态势，剔除防疫物品后国内出口已经在海外取得了一定的客户粘度。另一方面，十月为三季度缴税期，流动性压力最大的时候已经过去。与7月为特别国债让路造成的影响不同，十月社融数据虽有所下降，但对市场造成的冲击不会特别大，市场已充分吸收货币政策中性的态度，不必过度担忧。同时股市流动性已经有所回暖，蚂蚁上市的压力也在十月的行情中消化殆尽。 建议按照三条主线寻找确定性机会：一是受益于内部经济持续复苏带来周期性机会；二是三季报维持高景气度以及业绩强改善的机会；三是十四五规划建议十一月初即将出台带来的主题性机会。 行业配置 一是顺周期的高景气或景气持续上行板块，如化工、机械等行业；二是成长科技风格的业绩已经显现出持续的相对优势，并且在“十四五”科技创新和新电子消费品热点的催化下，电子、电气设备、国防军工等高景气板块迎来配置机会；三是处于增速触底、持仓底部、估值底部的大金融板块，多重触底夯实安全边际，具备长期配置价值，此外金融体制改革、资本市场改革加速都有望为大金融行情带来催化因素。 主题机会 继续关注数字经济主题性机会。 风险提示 疫情二次冲击;中美关系显著恶化;经济复苏不及预期;政策过早转向。 报告依据 《11月策略月报：云销雨霁》 汽车-长安汽车（000625） 陈晓 S0010520050001 宋伟健 S0010520080002 推荐理由 1.自主与合资品牌均进入产品的上升周期，治理机构优化经营改善明显，预计2020-2022年净利润为58/53/58亿元。 2.Plus系列+UNI系列支撑公司自主品牌量价齐升，预计自主品牌2020-2022年销量增速为13%/7%/8%，自主品牌净利润为48/22/26亿元（假设2020年混改一次性收益35亿元）。 3.长安福特触底反弹，车型、研发、销售全面向上，预计2020-2022年长安福特销量增速为56%/40%/5%。 风险提示 汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。 报告依据 《新车周期持续，合资自主双发力》2020/9/10 电子-TCL科技（001000） 尹沿技 S0010520020001 推荐理由 1.业绩拐点确立：除一次性重组收益后，前三季度归属上市公司股东净利润同比增长28.9%。其中三季度净利润8.17亿元，同比增长68.48%，扣非后三季度业绩同比增168.13%。 2.LCD面板价格端：面板价格坚挺，以公司全球出货市占率第一的55寸为例，Q3价格涨幅超过50%，达到155美金/片，Q4供需关系依然紧张，未来2年价格大概率持续维持高位；产能端：并表三星苏州产线，T7产能逐步释放，TCL华星2021底产能同比+57%。需求端：整体需求稳步增长，未来两年供需偏紧。 3.韩企退出，行业供给结构发生显著改善，TCL毛利有望大幅改善。韩企退出后，LCD 产业逐渐转向中国大陆主导阶段，形成了TCL和京东方“双子星”格局，虽然近期韩企发布声明决定延期退出LCD面板的生产，但是SDC和LGD 产量不大，且主要供应自家品牌，我们认为对整体的供需冲击有限，未来两年国内面板龙头毛利有望大幅改善。 风险提示 疫情影响终端设备销量下滑超出预期；韩企LCD产能退出市场不及预期；面板企业竞争加剧。 报告依据 《大国雄芯.半导体深度报告（十一）：聚焦面板市场，布局硅片赛道》2020/9/25 家电-小熊电器（002959） 虞晓文 S0010520050002 推荐理由 短期来看，双十一、双十二等电商大节，叠加今年冷冬提升电热类小家电的需求，小熊电器四季度有望维持较高增速。长期看好小熊所在的赛道以及其自身各方面能力在该环境下为其带来的增长潜力。小熊目前主要定位于25-35岁女性用户群体，而长期来看，小熊的目标用户不仅局限于年轻女性，而是全国3亿户城镇家庭，具有更大的潜在空间。 在市场空间充足的前提下，小熊的前端和后端能力都非常优秀，足以支撑其实现增长。随着电商、内容营销崛起，新消费时代来临，小家电行业从过去的“渠道为王”逐步转向以产品和营销为核心竞争壁垒的竞争格局。小熊设立之初即从电商渠道切入，一方面占据先发优势，另一方面也致使其营销模式、产品研发设计、组织架构等都非常适应该时代的需求，随着公司发展，小熊在后端研发能力、供应链管理能力等方面也在不断巩固增强。 风险提示 原材料价格波动，导致公司毛利率在短期内出现较大波动；新品研发不及预期。 报告依据 《小熊电器深度：长尾战场的空间和未来竞争格局新解》2020/09/28 《小熊电器：Q3业绩再超预期，盈利能力持续提升》2020/10/29 电子-柏楚电子（688188） 尹沿技 S0010520020001 推荐理由 1.逻辑：公司单三季度收入（+59%）和业绩超预期，短期看四季度和明年激光器的价格战或将进一步刺激行业需求，公司将持续保持40%以上增长；中长期看公司未来3-4年高功率和超快切割复制中低功率10%市占率提升至60%成长路径，享受行业增长+份额提升双重逻辑，成长路径清晰。 2.业绩：按照中低功率26%增长，高功率100%增长，明年保底利润4.2亿，理财收益维持、激励费用下降，且超快/切割头等潜在业务可能超预期；我们认为2020年利润3.4亿，21年4.8亿，2022年净利润将超过6亿。 3.估值和建议：软件属性+壁垒高格局好+接下来两年业绩有超预期的可能+工业软件+管理好财务好，参考合理估值区间维持在60X-70X；2020年底切换明年65X参考目标市值300亿， 2021年底切换至2022年60X估值360-400亿市值，市值向上空间较大，向下空间有限。 风险提示 宏观经济下行；高功率激光切割控制系统替代不及预期；超快激光加工需求低于预期。 报告依据 《柏楚电子深度报告：激光运动控制绝对龙头，纵横拓展打开成长空间》2020/8/31 食饮-今世缘（603369） 文献 S0010520060002 推荐理由 今世缘Q3收入、利润分别+21%、+33%，环比提速明显，货折影响基本消除。产品结构方面，四开持续增长，新高端V系培育效果尤为明显，带动毛利率同增2.8pct。区域上，省会南京实现接近40%快速增长，苏中、苏南战略区域也有双位数以上增长。展望Q4，预计收入增速有望提速，保底能够保持Q3增速水平。 逻辑上，公司产品端依托次高端国缘，四开快速增长，V3承接消费升级，新高端清雅酱香V9处于低基数下高速增长期；区域上省内仍聚焦目前渗透率偏低的苏中、苏南，南下拓展的空间仍大，省外今年规划5个亿级市场，北上鲁豫皖，都是洋河苏酒基础充分的地区，借势苏酒进行渗透，有望逐步形成汇量，其中山东上海规模领先。业绩上，股权激励指引下，未来两年收入端符合增速20%+有望实现，目前估值在次高端地产酒中性价比尤为突出。市场担心省内洋河重新起势后对国缘压制，我们认为省内次高端价格带本身扩容速度仍快，洋河国缘大概率呈现竞合发展，客观上洋河起势对今世缘有一定影响，但今世缘成长趋势不变，依托核心消费者培育模式仍能实现快速增长，并完成股权激励目标。 风险提示 1）消费升级节奏不及预期，次高端白酒发展低于预期；2）江苏省内苏 南、苏中大区表现不及预期；3）省外开拓进度不及预期。 报告依据 《今世缘：省内深度发展，国缘系快速成长》2020/08/07 《今世缘：二季度转增，边际看持续改善》2020/08/10 《今世缘：边际如期提速，产品结构持续上移》2020/10/30 电新-通威股份（600438） 陈晓 S0010520050001 推荐理由 1.行业短期需求向好，国内受益今年竞价和去年平价项目装机，需求逐季环比加速，海外装机在疫情下韧性强及利率下降刺激需求，长期看好新能源替代。 2、公司硅料龙头，低成本硅料产能快速扩张，促使市占率快速提升；电池片龙头，布局大尺寸+新技术，领先技术和低成本加速扩产。 3.硅料和电池片环节盈利环比改善较大，四季度高盈利有望持续。 4.硅料供给持续紧张，公司新产能即将投产，明后年业绩高增长。 风险提示 需求及价格上涨不及预期；海外复工复产不及预期；疫情影响加重。 报告依据 《硅料电池片双料龙头，低成本加速扩张》2020/08/07 机械-汇川技术（300124） 郭倩倩 S0010520080005 推荐理由 1.第三次组织架构变革强化竞争优势，拓展自动化业务边界。①拉通多产品技术平台，加强集成化供应链，强化通用品竞争力，降低研发与制造摊销；②基于强平台下的定制将拓宽自动化业务边界，为公司进入“TOP”与散单市场铺平道路；③以效益为导向严控成本，盈利能力有望持续提升。 2.制造业景气度上行，工控自动化龙头充分受益。10月制造业PMI指数51.4，连续八个月保持荣枯线以上，9月工业机器人产量同比增长51.4%，金属切削机床产量同比增长20.6%，增速持续向上，公司是国内工控自动化龙头，智能制造一体化解决方案供应商，拉通信息层到传感层链路，建立了相对于竞争对手工艺与解决方案的护城河，有望充分受益本轮制造业复苏。 3.新能源业务开始减亏，定点海外主机厂推动客户开拓与供应链建设。20Q3公司乘用车电控装机爆发式增长，1-8 月市占率排名第一，汽车电子业务 20 年开始减亏。同时公司乘用车产品陆续定点国际主机厂，标志公司研发制造、质量管理体系实现从工业品到汽车电子的跨越，供应链议价能力有望逐步提升，规模效应也将反哺供应链，新能源业务进入良性循环。 风险提示 下沉策略实施受阻；工业自动化景气度下行；新能源汽车研发进展受阻；组织架构调整与管理变革受阻。 报告依据 《汇川技术：工控巨头，新起点再次腾飞》2020/10/20 化工-光威复材（300699） 刘万鹏 S0010520060004 推荐理由 从长期看，光威复材拥有国内碳纤维企业中最好的竞争格局：军品业务持续贡献利润和现金流，民品业务凭借技术和资金优势不断开展产能扩张，并向产业链下游延伸。碳纤维及复合材料行业将始终以市场需求为主要驱动力量，而公司在该领域的能力边界正在持续扩张，在优秀且务实的核心团队加持下，将能够及时把握行业发展机遇，为公司带来持续增长动能。 从中期来看，公司军品业务除了充分受益于我国航空工业的整体快速发展，还有望获得新型号、新项目的配套权，为公司贡献新的高确定性的业绩增长点。公司以风电碳梁为主的民品业务的盈利能力将在完成原料碳纤维自给后得到较大提高，低成本大丝束碳纤维产能落地将改变国内民用碳纤维产业格局，公司将真正迎来碳纤维进口替代的巨大市场空间。 从短期来看，公司军品业务在未来2-3年将有望维持20-40%的稳健增长；1万吨/年低成本大丝束碳纤维项目将逐步落地，配套维斯塔斯碳梁产品后将大幅提高碳梁业务盈利水平；碳梁业务在国外疫情影响逐步消散后将重回增长轨道；更多品类的下也将逐步落地，公司的产品品类将得到丰富。 风险提示 风电碳梁业务拓展不及预期；军品业务订单波动风险；新增项目进展及产能释放不及预期；民品需求降低、市场竞争加剧。 报告依据 《军品业务持续增长，能力边界拓展带来发展机遇》2020/10/27 化工-万华化学（600309） 刘万鹏 S0010520060004 推荐理由 从长期看，我们认为化工的下一波行业格局取决于人才的竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才密集型行业，后来者只能瞠乎其后。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的优势，在全球市场中攻城略地。万华是其中的翘楚。我们认为万华的边界不再局限在产业链延伸的边界，而是人才的边界。从这个角度看就不难理解万华布局大硅片、三元正极、可降解塑料和CMP等新材料的逻辑了。 从中期看，高端聚烯烃（包含POE）或成为万华下一阶段最重要赛道。我国高端聚烯烃需求量约1200万吨，但国产供给却几乎是空白。我们看好万华发展高端聚烯烃产品，因为1）高端聚烯烃的全球竞争格局与 MDI 行业相似，属于寡头垄断竞争。2）高端聚烯烃市场规模是 MDI 市场的3 倍多。3）高端聚烯烃与 MDI 的技术壁垒相似。4）万华加大工艺引进、研发投入、专利申请、机构设立、人才招聘等布局。 从短期看，明年随着欧美疫情的减弱，从日本东曹和中东向国内倾销的MDI产能有望回流欧美市场。国内供给收缩，MDI综合均价有望较2019年高出1000元/吨左右，多贡献净利润20亿元左右。此外，公司石化版块有望环比大幅增长，因PO产品价格反弹，以及LPG贸易量和毛利率大幅提升所致。 风险提示 项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；油价大幅波动；装置不可抗力的风险；疫情反复的风险。 报告依据 《万华化学：景气反转利周期，资本开支助成长》2020/10/23 有色-紫金矿业（601899） 石林 S0010520060001 推荐理由 1.业绩整体超预期：前三季度净利润增速约28.34%，Q3净利润同比增86.65%。公司前三季度实现营收1304.3亿元，同比增长28.34%，实现归母净利润45.72亿元，同比增长28.34%，超市场预期，业绩表现亮眼。单三季度实现营收472.91亿元，同比+37.36%，环比基本保持不变；归母净利润21.5亿元，同比+86.65%，环比+55.71%，实现公司创立以来同期的最高水平。 2.矿产铜产量增速超预期。公司前三季度实现矿产金29.46吨、矿产铜34.5万吨、矿产锌24.40万吨、矿产银217.74吨。其中，主要受益于多宝山铜矿、刚果金穆索诺伊铜矿以及塞尔维亚紫金波尔铜矿产量增速迅猛，前三季度矿产铜产量同比大增30.69%；矿产银同比增33.07%。 3.海外矿山项目进展顺利，铜矿资源禀赋优势突出。①刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿项目：卡莫阿-卡库拉铜金属年产量可达80万吨以上，紫金矿业通过直接或间接的方式共持有该项目共计45.1%的股权，待完全建成达产后，预计进一步增加公司铜产量。②波格拉金矿：近期，金矿纠纷案迎来重大转机，BNL将继续运营波格拉金矿。紫金矿业与巴里克黄金公司对金矿的经营权由此得到保障，对公司的后续金产量提供支撑，缓解市场对海外矿山开采项目进展的担忧。 风险提示 海外疫情反复；海外矿山投产进度不及预期；金属价格下跌风险。 报告依据 《紫金矿业：三季度业绩超预期增长，海外矿山项目进展顺利》2020/10/20 风险提示：以上内容为介绍材料，图片仅供示例，以实际功能为准。以上材料不具备任何法律效力，请投资者在购买产品和服务前仔细阅读协议、风险揭示书、基金合同等法律文件，谨慎作出投资决策。本公司所提供的公司公告、投资咨询建议、资讯服务产品、策略报告等信息仅供参考，投资者应自行进行投资决策，对投资者因依赖上述信息进行投资决策而导致的投资风险由投资者承担。市场有风险，投资需谨慎。 扫码关注我们 财经资讯 新股日历 持仓查看 精彩活动 智能客服赢宝为您答疑解惑 华安证券官方微信 （Huaanzhq） 点亮在看，你最好看！