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国泰君安-洽洽食品-002557-【国君食品】洽洽食品:瓜子降速、坚果改善,利润端符合预期——2020三季报点评-201102

上传日期:2020-11-02 18:49:00  研报作者:猛哥看商业  分享者:dyxiao168   收藏研报

【研究报告内容】


  核心结论 上调20-22年盈利预测,维持“增持”评级。由于公司销售增速好于预期,上调2020EPS至1.48元(+0.04元),进一步调整2021-22年EPS至1.82元(+0.09元)、2.15元(+0.1元),给与公司21年45XPE,上调目标价至82元(前值77元)。 瓜子增速放缓、坚果增速回升,利润增速符合预期。公司2020Q3收入环比Q2回落11.02pct,主要系疫情对消费场景影响持续变化:Q3居家消费场景淡化导致瓜子需求扩张放缓,Q3办公场景及聚会场景增加,坚果需求回暖致使坚果增速环比提振。尽管收入增速回落,受益于销售费率下降,公司期内净利润符合前期预期。 线下推广减少致使销售费率降低,Q3盈利能力有提升。20Q3公司期内毛利率35.78%,同比19Q3基本持平,期内销售、管理费用率分别同比19Q3分别下降6.06pct、0.5pct,销售费用率下降明显,主要系双节前后公司减少地面推广投入,受益于费率降低,公司期内净利率同比提升2.68pct至17.30%,盈利能力有提升。 看好洽洽瓜子品类产品升级及坚果品类扩张。伴随疫情影响淡化,瓜子市场有望恢复至正常扩张速率,未来瓜子品类依旧以产品升级为主,蓝袋瓜子风味已获消费者认可,未来有望驱动瓜子品类结构升级;坚果市场仍是蓝海,伴随疫情影响淡化、原料直接采购及生产自动化逐步落地,坚果品类有望延续高速放量并进入盈利提升通道。 风险因素:贸易战影响进出口、海外疫情超预期。 事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入36.51亿元,同比增加13.41%,期内实现归母净利润5.3亿元,同增32.3%,其中2020Q3实现营业收入13.56亿元,同增10.11%,期内实现净利润2.35亿元,同增30.26%,单三季度EPS为0.46亿元。 上调20-22年盈利预测,维持“增持”评级。由于公司销售增速好于预期,上调2020EPS至1.48元(+0.04元),进一步调整2021-22年EPS至1.82元(+0.09元)、2.15元(+0.1元),给与公司21年45XPE,上调目标价至82元(前值77元)。 瓜子增速放缓、坚果增速回升,利润增速符合预期。公司2020Q3收入同增10.11%,环比Q2回落11.02pct,主要系疫情对消费场景影响持续变化:Q3居家消费场景淡化导致瓜子需求扩张放缓(估测Q3红袋收入增速10%以内,蓝袋收入增速约12%),Q3办公场景及聚会场景增加,坚果需求回暖致使坚果增速环比提振(估测Q3坚果增速在20%以上)。尽管收入增速回落,受益于销售费率下降,公司期内净利润同增30.26%,符合前期预期。 线下推广减少致使销售费率降低,Q3盈利能力有提升。20Q3公司期内毛利率35.78%,同比19Q3基本持平,期内销售、管理费用率分别为9.88%、4.16%,同比19Q3分别下降6.06pct、0.5pct,销售费用率下降明显,主要系双节前后公司减少地面推广投入,伴随疫情影响淡化公司有望在Q4进一步加大地面费用投入。受益于费率降低,公司期内净利率同比提升2.68pct至17.30%,盈利能力有提升。 预收款稳定、现金流表现优于2020Q2。公司期末合同负债1.79亿元,环比提升0.72亿元,维持相对高位,公司实际回款良好,Q3销售收现及经营性净现金流分别同增14.50%、68.36%,现金流表现稳健。 看好洽洽瓜子品类产品升级及坚果品类扩张。伴随疫情影响淡化,瓜子市场有望恢复至正常扩张速率,未来瓜子品类依旧以产品升级为主,蓝袋瓜子风味已获消费者认可,未来有望延续高增速,进一步驱动瓜子品类结构升级;坚果市场仍是蓝海,伴随疫情影响淡化、原料直接采购及生产自动化逐步落地,坚果品类有望延续高速放量并进入盈利提升通道。 风险因素:1)贸易战影响进出口:瓜子及坚果可能被纳入贸易战受损范围;2)海外疫情超预期:海外疫情超预期或影响公司全球采购及供货。 特别声明: 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法,并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创,未经书面授权,任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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