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中国银河-中兴通讯-000063-Q3持续受益于5G建设,加强芯片环节保障未来竞争力-201030

上传日期:2020-11-02 16:55:00  研报作者:龙天光  分享者:joy0912   收藏研报

【研究报告内容】


  中兴通讯(000063)
  核心观点:
  1.投资事件
  公司发布2020年第三季度报告。2020年1-9月公司实现营业收入741.29亿元,同比增长15.39%;实现归母净利润27.12亿元,同比下降34.30%;实现扣非归母净利润14.46亿元,同比增长103.59%。
  2.分析判断
  业绩符合预期,获益于5G建设,Q3单季扣非净利增长较快。2020Q1-Q3公司实现营业收入741.29亿元,同比增长15.39%,主要系运营商网络收入增加所致。公司实现归母净利润27.12亿元,同比下降34.30%。实现扣非归母净利润14.46亿元,同比增长103.59%。报告期末公司经营现金流量净额为人民币38.69亿元,同比增加9.64亿元。公司研发支出为107.91亿元,占营业收入比例为14.56%,比去年同期增加14.32亿元。公司2020Q3单季度实现营业收入269.30亿元,同比增长37.18%,实现归母净利润8.55亿元,同比下降67.83%。公司实现扣非归母净利润5.44亿元,同比增长454.66%,延续Q2以来的单季业绩增长趋势。
  毛利率有所下降,期间费用率小幅下降。报告期公司毛利率为32.14%,同比降低6.23pct。归母净利率为4.34%,同比降低3.16pct,主要受去年确认深圳湾超级总部基地项目收益,导致基数较大所致。2020Q1-Q3公司期间费用率为28.07%,同比降低1.68pct。其中,销售费用率同比降低1.16pct至7.70%,管理费用率为19.44%,同比降低0.61pct,财务费用率为0.93%,同比提高0.08pct。公司处在5G产业化的第一阵营,截止6月份已在全球获得46个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场。未来随着5G网络建设持续,运营商业务收入有望持续增加。
  募集资金收购中兴微电子少数股权,强化5G芯片设计环节竞争力,保障公司未来市场竞争力与盈利能力。公司拟以发行股份方式购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.8219%股权,同时募集配套资金。若成功实施项目,公司将持有100%中兴微电子股权。中兴微电子是国内领先的芯片设计开发企业之一,交易后公司将更有效加强对中兴微电子管理与控制力,加大研发投入,有利于保障公司维持5G相关产品的竞争力与市场地位。
  运营商、政企和消费者业务均发力,5G时代有望充分受益。据GSMA预测,全球运营商2020年-2025年资本支出总额1.1万亿美元,
  其中5G相关投资占比近80%。在5G时代中,公司除了在运营商网络建设方面深度受益外,还联合中国移动、产业链厂商发布《5G室内融合定位白皮书》等行业白皮书,探索更多技术能力与应用场景,未来有望受益于新兴产业和5G行业应用发展。消费者业务方面,中兴不断推出业界领先的产品,在2020中国通信展上展出全球首款屏下镜头手机中兴天机Axon205G和车联网芯片模组。
  3.财务简析
  相较2018年,公司2019年营业收入有所回升,2020Q1-Q3营收增速进一步加快,实现营业收入741.29亿元,同比增长15.39%;实现归母净利润27.12亿元,同比下降34.30%,主要受去年确认深圳湾超级总部基地项目收益,导致基数较大所致。
  2018年二季度以来,公司单季度营收呈现稳步回升态势,也具有季节性特征。2020年以来,受益于5G网络建设展开,公司单季营收持续增长。2020Q3单季度实现营业收入269.30亿元,同比增长37.18%,实现归母净利润8.55亿元,同比下降67.83%。2019Q3公司单季度净利润提升明显主要因为深圳湾超级总部基地土地交割。2020Q3公司实现扣非归母净利润5.44亿元,同比增长454.66%。
  2017年至今公司期间费用率水平逐渐上升,2020Q1-Q3趋于稳定,期间费用率为28.07%,同比降低1.68pct。2016年来公司毛利率水平稳步上升,净利率受经营外事项影响略有波动。2020Q1-Q3公司毛利率为32.14%,同比降低6.23pct。归母净利率为4.34%,同比降低3.16pct。
  4.投资建议
  预计公司2020-2022年EPS分别为0.95/1.16/1.32元/股,对应动态市盈率分别为35.00/28.40/25.09倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:行业竞争持续加剧的风险;5G进展不及预期的风险;汇率风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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