安信证券-观典防务-832317.OC-观典防务：领先无人机禁毒服务商，前三季度净利润增长44%-201101

　　观典防务(832317)
　　事件： 公司发布三季度报告实现营业收入 1.46 亿元（ +27.27%）， 归母净利润 4853.45 万元（ +44.92%）， 其中第三季度公司营业收入 3405.71 万元（ +9.12%）， 归母净利润 597.09 万元（ +7.93%）。
　　国内领先无人机禁毒飞行服务商，大力开拓军品市场：观典防务成立于2004年， 是国内领先的无人机飞行服务提供商，也是国内无人机禁毒飞行服务商，建立了系统的无人机地理信息数据库。 目前公司主营业务包括飞行服务及数据处理、无人机及智能装备销售两方面。 军工业务稳步推进，相关项目开始落地操作，军工业务会是公司未来的一大增长点。 从收入来看，公司2020Q1-Q3实现营收（ 1.46亿元， +27.27%）， 其中第三季度公司实现营收（ 3405.71万元， +9.12%）。 从利润来看，公司2020Q1-Q3归母净利润（ 4853.45万元， +44.92%）， 其中第三季度归母净利润（ 597.09万元， +7.93%）。
　　禁毒飞行服务+装备销售，上半年均增长 30%以上： ①公司以禁毒飞行服务为核心， 2020 年上半年无人机飞行服务与数据处理业务收入 5656.48 万元，同比增长 33.47%。 数据处理方面，公司积累了约 300 万平方公里的数据并自主开发多种数据解译核心算法及技术，数据库每年还将以 30 万平方公里以上的速度扩容。 2020H1，无人机飞行服务与数据处理毛利率超过 80%。 ②2020年上半年无人机系统及智能防务装备销售收入 5500.09 万元，较上年同期增长34.71%：公司开发了多款无人机机型和防务装备，公司已取得军工四证，标志着公司具备了全面承揽军工业务的能力。 2020 年上半年，无人机系统及智能防务装备销售业务毛利率 42.36%。 整体来看， 两项业务三季度稳步增长，全年来看飞行服务与数据处理业务增速更快。
　　毛利率有所提升，研发投入力度稳步提升，经营性现金流净额改善：2020Q1-Q3公司销售毛利率为58.09%（ +5.94pct），其中Q3毛利率45.10%（ -0.28pct）。 2020Q1-Q3销售费用率1.12%（ -0.01pct）、管理费用率7.61%（ +1.61pct），其中2020Q3销售费用率1.95%（ -0.32pct），管理费用率10.92%（ +0.85pct）。 2020Q1-Q3，公司研发费用931.55万元， 营收占比6.40%， 2020Q3研发费用284.77万元，占比提高到8.36%。 2020Q1-Q3经营现金流量净额为-852.06万元，比去年同期现金流出缩减79.12%，其中第三季度经营活动现金流量净额为2024.38万元，比去年同期的-2209.77万元已经转正。 整体来看，公司前三季度盈利能力有所提升，总费用略有上涨，经营性现金流改善明显。
　　投资建议： 公司是我国首家将无人机应用于禁毒领域的公司，形成了完善的技术体系与行业最全的无人机禁毒专业数据库，同时公司开创了我国小型无人机高海拔地区自由起降飞行的先河，构建了 7000 米以下空间分层飞行体系。 未来低空放开有望突破，无人机产业将迎来战略性发展新机遇，公司作为深耕在禁毒无人机领域的龙头公司有望受益。截止最新，当前市值 22 亿元，对应 pe37X（ ttm） 公司军工业务或会是公司未来的一大增长点， 建议关注。
　　风险提示： 市场竞争风险、 行业拓展风险、人才流失风险。