国泰君安-陕西煤业-601225-陕西煤业(601225):主业稳健、投资收获,动态股息率超6%【国君煤炭翟堃】-201101

　　本报告导读：Q3营收毛利双升，信托结算业绩大增。发行转债助力产能扩张，收购集团煤层气资产，注重矿井安全，2020~2022年分红率不低于40%，对应动态股息率6.2%。 上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级。2020年前三季度营收641.0亿元（+26.3%）、归母净利114.8亿元（+26.4%），归母扣非净利70.4亿元（-21.1%），出售隆基股票带来投资收益超预期。上调2020~2022年EPS至1.31、1.04、1.03元（原预测1.23、1.03、1.03元），按照2021年10倍PE上调目标价至10.40元（原9.87元），维持“增持”评级。 Q3营收毛利双升，信托结算业绩大增，前三季度业绩同比转正。公司Q3营收253.7亿元（+39.6%）环比+24.4%，归母净利64.9亿元（+102.2%）环比+146.9%。2019年陕西煤价高基数影响，煤炭售价下滑，单价357元/吨（-9.7%），受益于小保当核增，前三季度煤炭产量9054万吨（+8.4），综合后煤炭毛利204.0亿元同比-4.3%，主业利润下滑幅度有限。 货币资金新高，动态股息率提升。“陕煤-朱雀”信托项目Q3完成对隆基股份股票出售，当季非流动资产处置损益为+47.3亿元，占比Q3归母净利72.9%。公司承诺未来三年不低于40%分红率，提升利润后动态股息率提升至6.2%。5.0亿元收购陕西省煤层气开发利用有限公司81.1%的股权，提升安全生产水平、拓展业务范围。 发行转债助力扩产。拟发行募资总额不超过30亿元的可转债投入小保当二号项目，截至8月末已投118.1亿元占预算78%，进展顺利。小保当二号1300万吨产能持股60%，年末投产后将贡献12%权益产能弹性，进一步助力业绩释放。 风险提示。煤价超预期下跌；在建工程进度不及预期。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。