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东方财富证券-完美世界-002624-2020年三季报点评:业绩持续高速增长,优质影游储备助力未来发展-201102

上传日期:2020-11-02 07:07:00  研报作者:危鹏华  分享者:nVg0Dju   收藏研报

【研究报告内容】


  完美世界(002624)
  【投资要点】
  2020年10月30日,公司发布三季报。2020年前三季度实现营收80.6亿元,同比上升38.7%;归母净利润为18.1亿元,同比上升22.4%。
  公司2020年第三季度单季度实现营收29.2亿元,同比上升35.4%,环比上升13.6%;单季度归母净利润为5.4亿元,同比上升17.7%,环比下降18.3%。
  业绩高速增长,现金流增速亮眼。报告期内,公司继续保持业绩较高增速,单季度实现营收29.2亿元,同比增长35.4%,实现归母净利润5.4亿元,同比增长17.7%。同时经营现金流大幅增长,增速亮眼,2020年前三季度公司经营性现金流净额28.6亿元,同比增长249.9%,其中第三季度单季度经营性现金流净额7.3亿元,同比增长12.5%,销售商品、劳务收到的现金88.2亿元,同比上升60.8%,收现率为109.4%。
  游戏:前三季度业绩快速增长,“品效合一”发行策略的日趋成熟。公司游戏板块前三季度保持快速增长,其中公司旗下《诛仙》手游、《完美世界》手游、《新笑傲江湖》手游,《完美世界国际版》、《诛仙》端游和主机游戏《遗迹:灰烬重生(Remnant:FromtheAshes)》等持续贡献稳定收入,7月上线重磅手游《新神魔大陆》,至今仍然保持IOS游戏畅销榜前20的排名,该产品在巩固了完美世界原有研发优势的基础上,进一步验证了公司“品效合一”发行策略的日趋成熟。同时,公司目前有手游《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》《一拳超人》等,端游《新诛仙世界》以及端主双平台游戏《完美世界》《MagicLegends》等项目均处于积极研发中,未来优质项目丰富。
  影视:去库存持续推进,精品影视项目蓄势待发。2020年前三季度,公司上线多部爆款影视,包括《冰糖炖雪梨》《全世界最好的你》《燃烧》《月上重火》《三叉戟》《怪你过分美丽》《天舞纪》等,均取得了亮眼的市场表现与口碑。报告期内,公司存货为12.5亿元,较2019年末下降约29.0%,去库存持续推进。未来公司储备精品影视项目包括《光荣与梦想》《舍我其谁》《昔有琉璃瓦》《千屿千寻》等,后续可期。
  【投资建议】
  完美世界作为游戏+影视双擎驱动公司,游戏方面研发实力雄厚,多端布局,积极开展拓品类探索;影视方面2020年前三季度上线多部影片,均收获亮眼表现,未来项目储备丰富,有望保持业绩持续高速增长。预计2020-2022年,公司分别实现营业收入107.4/118.9/135.1亿元,归母净利润分别为23.1/28.4/33.0亿元,EPS分别为1.19/1.47/1.70,对应PE分别为25/20/18倍,维持公司“买入”评级。
  【风险提示】
  游戏版号获取不及预期;
  上线游戏产品表现不及预期;
  影视行业政策风险;
  核心研发人才,影视技术人员流失。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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