东方财富证券-小熊电器-002959-2020三季报点评：Q3延续高增长，后续发展可期-201102

　　小熊电器(002959)
　　 【 投资要点 】
　　公司公告 2020 年三季报， 前三季度实现营收 24.98 亿元，同比上升45.14%；归母净利润同比大幅上升 92.04%至 3.22 亿元；扣非净利润为 3.01 亿元，同比上升 84.66%。
　　 Q3 业绩延续高增长势头。 公司 Q3 实现营收 7.80 亿元，同比上升46.62%，；单季度归母净利润同比大幅上升 70.00%至 0.68 亿元,单季度扣非净利润为 0.58 亿元，同比上升 56.76%。报告期内， 公司抓住外部需求变化，增长部分产品品类， 净利润快速增长， 延续此前的高景气度。
　　产品结构升级， 盈利能力提升。 受益于公司产品结构优化升级， 2020年前三季度毛利率为 36.07%，同比小幅上升 0.76 pct。 净利率同比上升 3.13pct 至 12.89%。 费用方面， 20Q3 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 17.47% / 8.32% / 4.17% / -0.50%， 同比+0.58 / +0.63/ +0.49 / -0.50 pct， 公司加大营销投入，推出设计师联名系列等，积极提升品牌曝光率；公司注重新品研发、业务规模快速增长，相应增加研发和管理费用投入。
　　 净利润现金流同步增长。 公司销售回款及时及加大银行承兑的付款金额， 前三季度公司经营性现金流净额 6.50 亿元，同比增长 501.85%；20Q3 经营性现金流净额 2.33 亿元，同比大增 2218.18%。货币资金方面，期末公司货币资金余额为 8.07 亿元，同比增加 23.77%；应收账款方面，期末公司应收账款余额为 0.94 亿元，同比增加 3.30%，应收账款占流动资产的比重为 3.56%；公司经销回款有所回暖。
　　积极开拓新渠道，不断优化品类结构。 除线上线下以及主流电商渠道，公司积极拓展新电商、新媒体渠道；并通过分析当前年轻消费群体等的需求偏好，精准匹配产品， 加强对市场需求挖掘； 同时注重产品设计能力提升， 优化现有产品结构，提高优势产品的产能。公司有望在高速成长的小家行业，继续扩大竞争优势，保持高速增长。
　　 【投资建议】
　　我们预计 2020-2022 年公司营业收入 37.97/49.40/61.68 亿元， 归母净利润 4.81/6.22/7.69 亿元， 对应 EPS 为 3.08/3.99/4.93 元，对应 PE 为38/30/24 倍。给予公司“增持”评级。
　　【风险提示】
　　市场竞争加剧；
　　新产品拓展不及预期；
　　原材料价格大幅波动。