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长城证券-长城策略*月度金股‖十一月(汪毅,王小琳)-201101

上传日期:2020-11-01 16:15:00  研报作者:长城研究--宏观策略  分享者:Lancer88   收藏研报

【研究报告内容】


  摘要 要点 海外疫情的不确定性再度上升,叠加美国大选等因素,全球市场风险偏好普遍受到抑制。10月A股市场延续震荡整理基调,机构资金抱团现象有所松动,低估值板块获得部分加仓,股市驱动因素逐渐由分母端转向分子端。10月上证综指上涨0.20%,沪深300上涨2.35%,创业板指上涨3.15%。我们的月度组合上涨9.51%,跑赢了大盘。个股中拓邦股份(+29.55%)、上海沪工(+17.37%)、平安银行(+17.01%)、山西汾酒(+13.59%)、江苏神通(+12.71%)、五粮液(+10.57%)表现较为优秀。 2020年11月配置股票组合的主要逻辑: 海外风险方面,海外疫情叠加美国大选等因素,VIX恐慌指数大幅升高,风险偏好有所降低。国内经济方面,中国经济恢复态势良好,在全球表现亮眼。股市驱动因素逐渐由分母端转向分子端。资金行为方面,机构资金紧密抱团医药、食品、TMT的现象有所松动,低估值板块获得加仓,同时四季度机构资金趋向保守,寻求“落袋为安”。综合以上因素,我们认为四季度市场仍将以“休养生息”为主基调,在谨慎中偏向乐观,寻找结构性机会。 宏观经济数据略不及预期,货币政策表述略有变化引发市场担忧。从结构上看,投资恢复稍显不足;出口、工业增加值恢复强劲;消费恢复较为缓慢,9月单月贡献较高,但可持续性较弱。四季度为了保证就业、应对海外经济的不确定性、保障6%的全年增速,需要基建投资和消费的持续发力。货币政策方面,易纲行长再提“把好货币供应的总闸门”这一表述,引发了市场对于流动性提前收紧的担忧。当前在政策制定上仍然坚持“底线思维”,保障就业目标是最主要的任务。9月调查失业率5.4%,较8月下降0.2个百分点,但距离常态化的5.0%-5.2%仍然有一定空间,就业压力仍然存在。整体政策基调不会突然收紧,仍偏向于稳货币宽财政的格局。 基金三季报显示机构资金抱团现象有所松动。今年上半年市场主要受分母端因素驱动,基金紧密抱团医药生物、食品饮料、电子、计算机、电气设备等行业,部分热门赛道的估值也升至历史高位水平。近期一些机构重仓的白马股由于业绩不及预期而出现股价调整。基金三季报显示,今年下半年以来资金抱团现象有所松动,部分高估值行业、超配行业有所减仓,银行、非银、汽车等相对低估值且低配的行业获得加仓。市场正在逐渐转向分子端驱动,一些业绩较好、估值较低、机构资金相对低配的行业有望继续发力,其仓位也有望继续上升。四季度机构资金行为趋于保守,也有助于低估值板块的行情演绎。 行业配置建议: (1)四季度低估值板块有较大概率上涨,重点关注银行、保险、地产等具有估值和业绩性价比的行业。(2)把握顺周期方向,建议关注经济复苏相关行业,包括机械、汽车、建筑、化工、有色等细分领域。(3)国内可选消费仍有较大提升空间,叠加“双十一”等活动影响,高端白酒、纺织服装、轻工、化妆品等仍有机会。(4)科技成长板块的风险偏好仍受到一定的压制。待不确定因素阶段性落地后,景气度相对较高的消费电子、新能源、光伏等细分行业有望重新出发。 本期组合如下:五粮液、山西汾酒、宁波银行、新华保险、皖维高新、上海沪工、江苏神通、中国汽研、梦百合、拓邦股份,所选标的涵盖食品、银行、非银、化工、机械、汽车、轻工、通信等行业。 风险提示:市场大幅调整风险,风格超预期切换,经济复苏不及预期,政策落地不及预期,疫情反复风险,海外市场震荡引发资金回流等。 1. 十月组合回顾 海外疫情的不确定性再度上升,叠加美国大选等因素,全球市场风险偏好普遍受到抑制。10月A股市场延续震荡整理基调,机构资金抱团现象有所松动,低估值板块获得部分加仓,股市驱动因素逐渐由分母端转向分子端。 10月上证综指上涨0.20%,沪深300上涨2.35%,创业板指上涨3.15%。我们的月度组合上涨9.51%,跑赢了大盘。个股中拓邦股份(+29.55%)、上海沪工(+17.37%)、平安银行(+17.01%)、山西汾酒(+13.59%)、江苏神通(+12.71%)、五粮液(+10.57%)表现较为优秀。 10月组合主要配置思路如下: 7月中旬以来市场持续震荡盘整。受国内外风险因素扰动影响,市场情绪相对低迷,观望情绪较浓。抑制市场风险偏好的因素包括人民币升值、欧洲二次疫情爆发、美国新一轮经济刺激计划久未推出、美国大选进入冲刺关键期,中美摩擦持续反复、海外股市波动、北上资金持续净流出等。 但是,推动市场长期向好的大逻辑未发生改变。8月的各项经济数据显示国内经济修复顺利推进,此前相对较弱的下游消费也出现了明显改善。QFII/RQFII新规等政策改革落地,金融市场的改革和开放持续深化推进。9月末以来海外主要股市均出现回暖,表明市场已逐渐消化风险因素。整体来看,我们认为四季度较三季度可以更加谨慎乐观,外部消极扰动逐渐消退,内部乐观因素持续累积,A股有望出现阶段性行情。10月进入三季报披露期,可积极把握盈利修复带来的结构性机会。 10月组合行业配置建议: (1)从经济复苏的角度出发,积极布局具有业绩+估值性价比的部分顺周期行业,包括化工、交运、有色金属、机械、建筑、建材等细分领域。 (2)从业绩确定性+高景气度的角度出发,建议继续关注可选消费、医药生物、农林牧渔等优质赛道。 (3)三季度科技成长板块的风险偏好受到压制。不确定性因素正在逐渐被消化,建议关注景气度相对较高的消费电子、新能源、光伏、军工等细分行业。 (4)主题投资方面建议关注十四五规划、国企改革、中日韩自贸区等。 10月组合如下: 五粮液、山西汾酒、平安银行、皖维高新、上海沪工、江苏神通、伯特利、中国汽研、飞亚达、拓邦股份,所选标的涵盖食品、银行、化工、机械、汽车、轻工、通信等行业。 2. 十一月组合推荐 2020年11月配置的股票组合如表所示,主要逻辑: 海外风险方面,海外疫情的不确定性再度上升,叠加美国大选等因素,VIX恐慌指数大幅升高,全球市场风险偏好普遍受到压制。国内经济方面,中国经济恢复态势良好,在全球表现亮眼。股市驱动因素逐渐由分母端转向分子端。资金行为方面,机构资金紧密抱团医药、食品、TMT的现象有所松动,低估值板块获得加仓,同时四季度机构资金趋向保守,寻求“落袋为安”。综合以上因素,我们认为四季度市场仍将以“休养生息”为主基调,在谨慎中偏向乐观,寻找结构性机会。 宏观经济数据略不及预期,货币政策表述略有变化引发市场担忧。从结构上看,投资恢复稍显不足;出口、工业增加值恢复强劲;消费恢复较为缓慢,9月单月贡献较高,但可持续性较弱。四季度为了保证就业、应对海外经济的不确定性、保障6%的全年增速,需要基建投资和消费的持续发力。货币政策方面,易纲行长再提“把好货币供应的总闸门”这一表述,引发了市场对于流动性提前收紧的担忧。当前在政策制定上仍然坚持“底线思维”,保障就业目标是当前最主要的任务。9月调查失业率5.4%,较8月下降0.2个百分点,但距离常态化的5.0%-5.2%仍然有一定空间,就业压力仍然存在。整体政策基调不会突然收紧,仍偏向于稳货币宽财政的格局。 基金三季报显示机构资金抱团现象有所松动。今年上半年市场主要受分母端因素驱动,基金紧密抱团医药生物、食品饮料、电子、计算机、电气设备等行业,部分热门赛道的估值也升至历史高位水平。近期一些机构重仓的白马股由于业绩不及预期而出现股价调整。基金三季报显示,今年下半年以来资金抱团现象有所松动,部分高估值行业、超配行业有所减仓,银行、非银、汽车等相对低估值且低配的行业获得加仓。市场正在逐渐转向分子端驱动,一些业绩较好、估值较低、机构资金相对低配的行业有望继续发力,其仓位也有望继续上升。四季度机构资金行为趋于保守,也有助于低估值板块的行情演绎。 11月行业配置建议: (1)四季度低估值板块有较大概率上涨,重点关注银行、保险、地产等具有估值和业绩性价比的行业。(2)把握顺周期方向,建议关注经济复苏相关行业,包括机械、汽车、建筑、化工、有色等细分领域。(3)国内可选消费仍有较大提升空间,叠加“双十一”等活动影响,高端白酒、纺织服装、轻工、化妆品等仍有机会。(4)科技成长板块的风险偏好仍受到一定的压制。待不确定因素阶段性落地后,景气度相对较高的消费电子、新能源、光伏等细分行业有望重新出发。 本期组合如下: 五粮液、山西汾酒、宁波银行、新华保险、皖维高新、上海沪工、江苏神通、中国汽研、梦百合、拓邦股份,所选标的涵盖食品、银行、非银、化工、机械、汽车、轻工、通信等行业。 3. 风险提示 市场大幅调整风险,风格超预期切换,经济复苏不及预期,政策落地不及预期,疫情反复风险,海外市场震荡引发资金回流等。 长城证券研究所宏观策略研究团队: 汪毅,李烨,潘京,王小琳 研究员微信号: 汪毅(15000095031) 李烨(13632849894) 潘京(13986555777) 王小琳(18833550053) 欢迎大家与我们微信交流! 最新的市场策略观点,最新的月度股票组合,最新的机构观点汇总,欢迎关注长城宏观策略! 长城研究--宏观策略 特别声明: 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。 免责声明: 长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告,完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。 研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供,除非另有说明,所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布,亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据,不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发,需注明出处为长城证券研究所,且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下,研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易,或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。
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