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中泰证券-芒果超媒-300413-业绩增速达预告上限,综艺稳固龙头地位,影视剧迎头赶上-201029

上传日期:2020-11-01 15:44:00  研报作者:康雅雯,朱骎楠  分享者:158063065   收藏研报

【研究报告内容】


  芒果超媒(300413)
  投资要点
  事件:芒果超媒发布2020年三季报,报告期内实现营业总收入94.71亿(YoY+15.05%),归母净利润16.12亿(YoY+65.39%),扣非后净利润14.51亿(YoY+51.83%);三季度单季度实现营业总收入36.97亿(YoY+35.53%,QoQ+21.33%),归母净利润5.09亿(YoY+197.41%,QoQ-18.43%)。整体业绩水平位于此前预告的上限。
  爆款内容推动?纳新+付费渗透+广告转化。芒果TV平台上线的《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱(第二季)》《妻子的浪漫旅行(第四季)》《奇妙小森林》《说唱听我的》等综艺和《以家人之名》《亲爱的自己》《琉璃》《蜗牛与黄鹂鸟》等剧集在有效带动公司广告收入和会员收入的增长的同时,也持续吸纳新增用户,有效增加平台日活,根据Questmobile数据显示,8~9月芒果TV平台DAU超越优酷攀升至在线视频平台TOP3,公司三季度合同负债(反应一部分会员预付收入)增加至19亿,较二季度新增1.6亿。
  强大的内容制作、创新和资源整合能力是公司的核心竞争力。在芒果TV最新的2021年青春芒果品鉴会上,剧集方面:公布了71部剧集片单:其中公司拟开发自制剧60部,同时联合湖南卫视推出“季风计划”,开辟首个“国内网台联动周播剧场”,预计推出10部季播短剧,12集/季,每周更新2集,每集预计70分钟;综艺方面:涵盖了王牌综N代以及像《披荆斩棘的哥哥》等创新节目,在稳固住综艺内容龙头地位的前提下,持续创新,拓宽受众面。
  无形资产持续增加,内容投入加码。公司三季度资产负债表无形资产科目为56.79亿,较年初增加8.3亿,主要用于采购版权内容,公司在影视剧端自制+外采结合,2018年加大布局投入,逐渐进入收获期,进入2020年迅速迎头赶上,《以家人之名》、《下一站是幸福》等爆款迭出。
  进一步完善生态,定增补充资金,计划引入战投。公司计划推出“小芒”电商(“视频+内容+电商”的全新电商模式),预计在明年推出上线,同时前期公司发布定增公告,补充资金加强内容投入的同时,也计划引入战略投资,有望进一步完善芒果生态。
  盈利预测与估值:预计公司2020、2021年收入为146.16、177.59亿,同比增长为16.9%、21.5%,归母净利润为17.24、21.83亿,同比增长为49.08%、26.67%,现价对应2020xPE、2021xPE分别为79x、62x,继续维持“买入”评级。
  风险提示:1)内容不过审风险;2)会员付费渗透率提升不达预期风险;3)募投项目审批及实施进度不及预期的风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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