光大证券-首旅酒店-600258-2020年三季报点评：三季度扭亏为盈，业绩拐点已现-201030

　　首旅酒店(600258)
　　三季度扭亏为盈，控本降费成效显著
　　1-3Q2020实现营业收入35.8亿元，同比下降42.6%;实现归母净利润、扣非归母净利润-5.6/-5.7亿元。单季度拆分来看，3Q2020实现营业收入16.7亿元，环比增长51.5%;实现归母净利润、扣非归母净利润1.4/1.3亿元。在酒店市场逐渐恢复以及公司增收降本措施的推动下，2020年第三季度单季扭亏为盈。
　　疫情期间逆势扩张，龙头有望受益集中度提升
　　新冠肺炎疫情加速单体酒店出清,龙头集中度有望提升。公司抓住机遇逆势扩张，坚定推动全年800-1000家开店计划。2020年第三季度，公司新开店数量为298家，其中直营店10家，特许加盟店288家。经济型酒店新开店数量为33家；中高端酒店新开店数量为84家；云酒店141家；管理输出酒店40家。截至2020年9月30日，公司已签约未开业和正在签约店为1084家，比2020年6月30日増加300家，为四季度和2021年新店开拓打下了坚实基础。
　　盈利能力已修复至九成水平,中高端恢复好于经济型
　　2020年7至9月首旅如家全部酒店RevPAR124元，比去年同期下降了28.9%，环比提升51.2%。酒店出租率回升是RevPAR修复的主要驱动因素，整体出租率环比提升14.6个百分点，较疫情前正常经营水平仍有10个百分点左右提升空间。从不同档次酒店产品来看，中高端恢复速度好于经济型，三季度经济型/中高端/云酒店出租率环比分别提升15.1/16.4/15.0个百分点。20年2-9月收入逐月环比增长，三季度利润恢复盈利。三季度以来公司通过与互联网企业合作和领先技术应用，加大直播等数字营销手段，9月份公司RevPAR水平已经恢复到去年同期的90%。
　　背靠首旅集团，打造如旅随行"生态圈"
　　北京环球度假区计划2021年开放营业，环球影城的完工开园将极大推高北京及周边地区的旅游热度，带动餐饮、酒店、交通在内的上下游产业链，公司有机会借助首旅集团的资源优势在京津冀地区积极布局、进一步扩大规模。
　　盈利预测与评级：由于RevPAR回升速度低于预期，我们下调20年盈利预测，同时维持21/22年盈利预测，预计20-22年EPS为-0.41/1.00/1.10元，公司2020年新开店计划量持续提升，疫情稳定后经济型单体酒店出清与海外消费回流有望为公司中高端升级提供契机，维持‘‘买入’，评级。
　　风险提示：自有渠道建设缓慢；加盟扩张低于预期；疫情减缓不及预期。