浙商证券-铂力特-688333-铂力特三季报点评：推股权激励：订单饱满扩产提速，未来几年收入高增长-201030

　　铂力特(688333)
　　Q3 业绩符合预期，预计业绩将于四季度释放
　　1）公司前三季度实现收入 1.3 亿元，同比下降 25%； 净利润亏损 0.13 亿元。 其中，单 Q3 季度收入 0.7 亿元； 净利润亏损 380 万元。 2） 前三季度毛利率 36.9%，同比下降 2.3pct，净利率为-9.91%。其中单 Q3 毛利率达 39.8%，同比下降 4.5pct，净利率为-6.2%。 3）受下游航空航天订单确认周期的季节性影响， 我们预计业绩将集中于四季度释放。
　　 在手订单饱满， 产能扩张提速
　　1） 合同负债： Q3 达 1674 万元，同比增长 55%，在手订单充沛。 2） 存货： Q3 达 1.97 亿元，同比增长 60%。 主要系因生产备货而导致的在产品增加以及发出商品增加所致。 3）预付账款： Q3 达 0.43 亿元，同比增长 223%，主要系采购原材料预付账款增加所致。 4）在建工程：Q3 达 15.7 亿元，同比增长 180%，对比上半年大增 101.6%。主要系募投项目建设投资所致。我们判断，公司正积极备货，在手订单情况饱满，受益下游需求旺盛，未来有望加速扩产。
　　2020 年限制性股票激励计划发布， 覆盖核心人员
　　本计划限制性股票授予价格（含预留授予）的定价方法为自主定价，确定为每股 20 元。 激励对象覆盖董事长、副总经理、及核心技术骨干人员，占比当前总股本的 5%。 目标行权条件以2019 年营业收入为基数，要求 2020/2021/2022/2023 年实现营收对比 2019 年增长25%/56%/120%/186%，对应金额为 4/5/7.1/12.4 亿元， 对应未来四年 CAGR 为 30%。
　　 金属 3D 打印龙头， 有望“设备+产品+原材料”各环节接力放量，受益国防开支提升
　　公司深耕行业超 20 年，覆盖 3D 金属打印“设备+产品+原材料”（类比：面包机+面包+面粉）全产业链。 目前，公司已深度参与多项国家重点工程。包括 7 个飞机型号， 4 个无人机型号， 7个航空发动机型号， 2 个火箭型号， 3 个卫星型号， 5 个导弹型号， 2 个燃机型号， 1 个空间站型号，涉及 C919 等军民用大飞机、先进战机、无人机、高推比航空发动机、新型导弹、空间站和卫星等。公司有望受益航空航天装备领域需求爆发。
　　盈利预测
　　预计公司 2020-2022 年净利润为 1/1.5/2.3 亿元，同比增长 36%/50%/53%，对应 PE 为 91/61/39倍。考虑公司稀缺性及成长性， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 下游客户集中风险； 3D 打印产业化不及预期风险