东北证券-宋城演艺-300144-各项目逐步恢复，演艺王国全新升级-201030

　　宋城演艺(300144)
　　事件：
　　宋城演艺发布2020年第三季度报告，2020前三季度公司实现营收6.19亿/-71.96%，归母净利润1.34亿/-89.47%，扣非归母净利润1.11亿/-89.84%，非经常性损益0.22亿主要来自政府补助及投资收益。Q3单季公司实现营收3.36亿/-57.45%，归母净利润0.94亿/-80.64%，扣非归母净利为0.91亿/-80.87%。
　　点评：
　　黄金周表现靓丽，后续有望强劲复苏。2020前三季度公司实现营收6.19亿/-71.96%，Q3单季营收下降57.45%，环比改善明显。公司旗下各景区于2020年1月24日起暂停运营，于2020年6月12日恢复营业，Q3各项目逐步恢复，并于9月19日新开新郑项目。国庆中秋黄金周宋城演艺收入破亿，旗下各景区合计接待游客同比恢复约91.54%，营收与去年同期持平；其中杭州宋城景区散客接待人数和收入占比分别超过80%和85%，散客率创历史新高。
　　刚性成本不可避免，期间费用率大增。2020第三季度公司销售费用为0.43亿元/-64.85%，销售费用率为6.96%/+1.40pct；管理费用为2.50亿元/+86.49%，管理费用率为40.41%/+34.33pct，主要系疫情期间公司各景区闭园，将闭园期的营业成本调整至管理费用所致；研发费用为0.30亿元/+1.08%，研发费用率为4.82%/+3.48pct，主要系新模式探索；财务费用为-0.16亿元/-83.00%，财务费用率为-2.66%/-2.25pct。
　　投资建议：考虑疫情持续影响，调整盈利预测，预计公司2020-2022年营收分别为8.91亿/29.18亿/37.94亿，归母净利润分别为1.52亿/13.06亿/18.35亿，对应PE分别为275倍/32倍/23倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响持续、自然灾害风险、项目进展不及预期。