万联证券-中兴通讯-000063-三季报点评报告：保持高研发投入，Q3扣非净利润大幅增长-201029

　　中兴通讯(000063)
　　事件:
　　2020年10月28日，中兴通讯公布了第三季度财报，公司前三季度营业收入741.29亿元，同比增长15.39%；归母净利润27.12亿元，同比下跌34.30%；扣除非经常性损益的净利润14.46亿元，同比上涨103.59%。
　　投资要点:
　　稳健经营，Q3扣非净利润大幅增长。因运营商网络收入增加，公司Q3营业收入269.3亿元，同比增长37.18%,归母净利润8.55亿元，同比下跌67.83%，扣非净利润5.44亿元，同比上涨454.66%。公司在国内紧抓5G快速发展良机，携手客户及合作伙伴探索5G行业应用创新，激活行业与市场活力；海外市场持续健康经营，精耕价值市场，推进重点国家业务稳健发展，从而实现业务较快增长，运营商网络业务和政企业务的盈利能力也逐步得到释放。
　　持续高研发投入加码5G建设。中兴通讯前三季度研发投入为107.9亿元，同比增长15.3%，占营收比例的14.6%，依旧保持高研发投入占比。中兴通讯是研发驱动型公司，利用高技术迭代抢快速抢占市场，以获得更多的订单。目前公司已在全球获得55个5G商用合同，与全球90多家运营商展开5G合作，覆盖500多个行业合作伙伴，5G必要专利达到了2561件，全球排名前三。
　　拟购买中兴微电子剩余全部股权。公司拟以发行股份方式购买恒健欣芯、汇通融信合计持有的公司控股子公司中兴微电子18.8219%股权，预估交易价格区间为25.41亿元至26.35亿元；本次交易完成后，中兴通讯合计持有中兴微电子100%股权。中兴微电子是中兴旗下的芯片研制企业,成立于2003年，主要涉及监控芯片和路由器芯片等领域，累计研发并成功量产各类芯片100余种，是中兴全产布局中的重要一环，上半年净利润同比增长240.88%也是公司上半年营收增长最快的子公司之一。此次中兴通讯收购微电子有利于巩固公司核心竞争力，进一步提升盈利能力与股东回报。
　　拟实施2020年股票期权激励计划。本次激励计划拟授予总量不超过16,349.2万份的A股股票期权，约占目前已发行总股本的3.54%，其中本次授予15,849.2万份，预留授予500万份，行权价格为每股人民币34.47元。这是中兴通讯上市以来第四份股权激励计划，本次授予的激励对象主要包括研发、销售等核心骨干员工，且人数相比之前有所提升。此次股权激励计划有助于是留住公司骨干、保障公司长期利益、为公司的业绩增长保驾护航。
　　盈利预测与投资建议：考虑到未来集采招标价格回归正常，海内外更大规模的5G建设以及其他高毛利率业务贡献提升，我们对公司未来的营收发展依旧保持乐观态度。预计公司2020-2022年营收分别为1023.87亿、1143.95亿以及1312.83亿，对应PE分别为29X、23X、19X，EPS分别为1.35、1.72、2.03，维持“增持”评级。
　　风险因素：5G建设不达预期、公司管理改善不及预期、中美贸易摩擦加剧。