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山西证券-宋城演艺-300144-Q3景区业绩复苏明显,疫情影响下管理费用大增-201029

上传日期:2020-10-29 17:59:00  研报作者:刘小勇,张晓霖  分享者:agvvag   收藏研报

【研究报告内容】


  宋城演艺(300144)
  事件点评
  公司发布 2020 年三季报,期内实现营收 6.18 亿元(-71.96%),归母净利润 1.34 亿元(-89.47%), 扣非归母净利润 1.11 亿元(-89.84%), EPS0.05元。其中 Q3 实现营收 3.35 亿元(-57.45%),环比 Q1 增加 2.01 亿元、Q2 增加 1.87 亿元;归母净利润 9390 万元(-80.64%),环比 Q1 增加 4394万元,Q2 增加 1.04 亿元。
  受疫情影响,公司旗下各景区于 1 月 24 日闭园,6 月 12 日陆续重启,目前接待游客人数为最大承载量 75%。 受限于暑期部分省市学生跨省游出行首先、国内团队游处于复苏阶段,公司各项目表现情况不一。杭州本部由于前期基数过大以及团队占比较高恢复情况较为一般;丽江、三亚受益于出境游客流回流表现较好。
  期内公司毛利率下滑 8pct 至 65.34%,受疫情期间费用开支增加影响整体费用率上升 36.97pct 至 49.53%。其中销售费用率 6.96% (+1.41pct)、管理费用率 40.41%(+34.33pct)、财务费用率-2.66%(-2.24pct)。Q3 毛利率 55.43%(-17.91pct),净利率 27.87%(-31.03pct)。
  投资建议:短期来看,随着国内游逐渐恢复,团散客数量提升将带动主要景区客流回升;中期来看,存量项目升级改造、增量项目陆续落地为公司带来业绩增长新动力;长期来看,在全国范围内布局新演艺项目将成为公司长期支撑,新一线二线成目前开发尚未饱和,后续有望继续扩展。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.08/0.56/0.65,对应公司 10 月 28 日 收 盘 价 16.70 元, 2020-2022 年 PE 分 别 为203.59/29.67/25.77,维持“增持”评级。
  存在风险
  大股东减持风险; 景区客流下降风险; 疫情对旅游行业影响超预期风险;新项目业绩不及预期风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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