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中国银河-鸿路钢构-002541-Q3业绩高增长,钢结构订单持续发力-201028

上传日期:2020-10-29 16:20:00  研报作者:龙天光  分享者:moyanwl   收藏研报

【研究报告内容】


  鸿路钢构(002541)
  核心观点:
  1.投资事件
  公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入95.10亿元,同比增长24.46%;实现归母净利润5.02亿元,同比增长48.52%;实现扣非归母净利润3.60亿元,同比增长31.56%。
  2.分析判断
  业绩符合预期,Q3单季营收同比大幅增长。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入95.10亿元,同比增长24.46%。其中Q3单季度营业收入44.99亿元,同比增长57.20%。2)净利润方面:2020前三季度公司实现归母净利润5.02亿元,同比增长48.52%;实现扣非归母净利润3.60亿元,同比增长31.56%。其中Q3单季度归母净利润3.13亿元,同比增长86.31%。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率13.33%,同比提高0.06pct;净利率5.28%,同比提高0.86pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率5.20%,同比下降1.73pct。其中,销售费用率为1.22%,同比降低0.23pct;管理费用率为3.35%,同比降低1.09pct;财务费用率为0.63%,同比降低0.41pct。5)资产负债方面:2020年前三季度应收账款及票据17.62亿元,同比增长4.51%,占总资产比例为12.30%,同比降低1.68pct;应付账款36.95亿元,同比增长5.63%,占负债比例为41.22%,同比降低6.43pct;资产负债率为62.60%,同比提高1.72pct。6)现金流方面:公司经营性现金流为2.58亿元,同比降低2.73亿元,主要系本期采购较大所致。
  重点布局钢结构业务,新签订单稳定增长。1)公司2020前三季度新签订单125.80亿元,同比增长7.56%,其中2020Q3新签订单49.55亿元,同比增长4.62%,增速略有放缓,主要系去年同期基数较高。分订单项目来看,公司2020年前三季度新签材料订单123.88亿元,同比增长16.69%,占订单总额97.60%,新签工程订单1.92亿元,同比下降8.22%。新签订单稳定增长,业绩持续发力。2)公司2020年9月公开发行可转债募集资金总额18.8亿元,主要用于涡阳绿色装配式建筑产业基地建设项目。随着国家“大力发展装配式建筑”政策的深入,公司掌握的“高层装配式钢结构建筑技术”得到市场的认可。装配式建筑潜在的市场规模大、技术含量高,公司作为国内钢结构的龙头企业,不断加码钢结构业务,未来盈利能力有望进一步提升。
  3.财务简析
  2016年以来公司营业收入/净利润稳步大幅增长。2020前三季度公司实现营业收入95.10亿元,同比增长24.46%;实现归母净利润5.02亿元,同比增长48.52%。2014-2019年公司期间费用率水平稳步下降,2020前三季度公司期间费用率5.20%,同比下降1.73pct。其中,销售费用率为1.22%,同比降低0.23pct;管理费用率为3.35%,同比降低1.09pct;财务费用率为0.63%,同比降低0.41pct。公司毛利率小幅下降,净利率保持平稳态势。2020前三季度公司毛利率13.33%,同比提高0.06pct;净利率5.28%,同比提高0.86pct。
  4.投资建议
  预计公司2020-2022年EPS分别为1.37/1.62/1.86元/股,当前股价对应动态市盈率分别为28.2/23.7/20.7倍,建议“谨慎推荐”评级。
  风险提示:宏观经济大幅波动的风险;装配式建筑投资不达预期的风险;主要原材料钢材价格波动的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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