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天风证券-常熟银行-601128-三季报点评:营收增速放缓,资产质量保持优异-201028

上传日期:2020-10-29 13:53:00  研报作者:廖志明  分享者:a610224602   收藏研报

【研究报告内容】


  常熟银行(601128)
  事件:10月27日晚,常熟银行披露了3Q20业绩:3Q20营收49.87亿元,YoY+4.2%;归母净利润13.95亿元,YoY+1.8%。3Q20加权平均ROE为10.74%。截至20年9月末,资产规模2031亿元,不良贷款率0.95%。
  点评:
  营收增速放缓,但业绩仍靓丽
  营收增速放缓。3Q20营收增速4.2%,较1H20的9.4%明显下行。营收增速下行主要有:1)金融让利,资产收益率走低,息差缩窄,导致3Q20利息净收入增速(6.4%)环比下行较大;2)三季度债券收益率上行,影响债券交易盘的资本利得;3)手续费及佣金净收入等增长放缓明显,3Q20同比增速为-20.8%。
  归母净利增速偏低。3Q20归母净利润增速1.8%,略高于1H20的1.4%。由于归母净利润增速较低,3Q20年化加权平均ROE仅10.74%,同比下降1.52个百分点。
  小微业务稳步推进,净息差有所下降
  小微业务稳步推进。小微标杆行-常熟银行近年来提升个贷占比,尤其是个人经营性贷款占比。3Q20资产端贷款占比达64.4%,较年初上升4.9个百分点。疫情影响消退,3Q20个人经营性贷款达466.26亿元,较年初增加85.7亿元;占比35.6%,较年初上升1.0个百分点;3Q20个贷占比达56.2%。
  净息差下行。3Q20净息差3.23%,较1H20下降7BP,主要系资产收益率走低所致。前三季度货币政策宽松,资产收益率走低,3Q20生息资产收益率5.46%,较19年下降15BP;计息负债成本率2.38%,较19年仅降1BP。3Q20负债中存款占比达84.7%,存款定期化较明显,3Q20存款中活期占比仅35.8%,占比较年初下降1.8个百分点。我们预计短期息差仍有下行压力。
  疫情影响减弱,资产质量保持优异
  资产质量保持优异。3Q20不良贷款率0.95%,较年初下降1BP;关注贷款率1.33%,较年初下降22BP。1H20逾期贷款率1.30%,未来资产质量隐忧较小。
  拨备较充足。3Q20拨贷比4.65%,较年初上升0.02个百分点;拨备覆盖率490%,拨备充足。
  投资建议:小微标杆行,维持买入评级
  常熟银行依托客户经理对小微客户的了解,实现较高的贷款利率而较低的不良率,ROE居上市农商行前列。我们认为,常熟银行小微信贷模式经受了市场考验,且户均贷款金额较小,业务特色鲜明,长期发展看好。后疫情时代,国内经济稳步复苏,2021年息差有望改善。我们维持常熟银行目标估值1.4倍20年PB,对应目标价9.64元/股,维持买入评级。
  风险提示:江苏区域经济下行风险,导致资产质量恶化;小微贷款利率下行及小微业务不良风险等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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