侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139842 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

中泰证券-三友化工-600409-循环经济优势显著、主业复苏拐点已至-201027

上传日期:2020-10-29 09:28:00  研报作者:谢楠,叶欣怡  分享者:k123xie   收藏研报

【研究报告内容】


  三友化工(600409)
  公司是国内纯碱和粘胶短纤双龙头。 公司以循环经济模式打造企业,经多年发展, 目前已成为国内纯碱和粘胶双龙头, 其中纯碱年产能 340 万吨、 粘胶短纤维年产能 78 万吨,此外,公司 PVC 年产能 50.5 万吨(包括专用树脂产能 7 万吨) ,烧碱年产能 53 万吨.
  粘胶短纤: 供应增长放缓, 行业拐点可期。 2016 年至今,粘胶短纤产能大幅扩张 110 万吨至 480 万吨,受此影响, 行业景气持续下行,粘胶短纤价差由高点约 8000 元/吨下滑至低点 3000 元/吨附近。 展望未来, 供给端看, 2020 年新增产能仅恒天海龙前期停产搬迁的 18 万吨/年装置,而 2020 年以后尚无企业公布投产计划,供给端增长放缓。需求端看,粘胶短纤需求与纺服增速放缓,近五年粘胶短纤需求复合增速为 5.7%,作为国民经济的重要支柱产业之一,纺服及上游粘胶短纤需求维持稳步增长。 三季度以来,疫情负面影响因素逐步消除,纺服产业链回暖,价差缓慢扩大,截止 2020 年 10 月中旬,粘胶短纤价格回升至 9000 元/吨,价差为 2818 元/吨,未来随着内外需逐步好转,行业盈利有望上行。
  纯碱: 扩产高峰期已过,价格有望底部回升: 在 2018 年高盈利驱动下, 2019 年纯碱行业迎来扩产周期,年末产能达到 3247 万吨,同比增加 5%,根据现有产能规划, 2020年及以后纯碱新增产能有限,新增产能投放接近尾声。需求端看,纯碱主要下游玻璃需求稳定, 2020 年 1-8 月份平板玻璃产量累计增长 0.4%,同时价格出现大幅上涨,显示行业需求健康。三季度以来,纯碱行业库存去化,行业库存由高点 172 万吨下降至目前53 万吨,价格也自底部回升,纯碱价格回升至 2200 元/吨,较行业低点上涨 950 元/吨。未来随着内外需逐步好转,行业盈利有望上行。
   糊树脂: 疫情推动糊树脂需求向上,价格创历史新高。 PVC 手套为糊树脂的第一大下游需求,占比约为 27%。 2020 年以来,受疫情推动, PVC 手套需求大幅提升, 2020 年 1-8月中国 PVC 手套累计出口量为 35.38 万吨,同比增加 36.38%,同时因手套企业盈利能力佳, 下游扩产步伐加速,糊树脂需求有望继续提升。截至 10 月中旬国内 PVC 糊树脂手套料价格达 23900 元/吨、大盘料为 16750 元/吨,分别较年内低点上涨约 15800 元/吨和 960 元/吨。 公司为国内 PVC 糊树脂行业龙头企业之一,具备 7 万吨/年的 PVC 糊树脂产能,根据我们的测算,假设其他条件维持不变,糊树脂价格每上升 1000 元/吨, 提升公司盈利 5265 万元,弹性较大。
  盈利预测: 预计公司 2020-2022 年实现归母净利润 3.79/12.91/15.84 亿元,对应 PE分别为 39.8/11.7/9.5 倍, 首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示: 市场需求和产品价格风险、 PVC 糊树脂价格大幅下跌、手套等下游需求不及预期、安全、环保压力不断增大。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《中泰证券-三友化工-600409-循环经济优势显著、主业复苏拐点已至-201027.pdf》及中泰证券相关公司调研研究报告,作者谢楠,叶欣怡研报及三友化工600409基础化工行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!