上海证券-盈峰环境-000967-Q3单季度业绩增长提速，环卫服务持续高增长-201028

　　盈峰环境(000967)
　　公司动态事项
　　公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营收94.55亿元，同比增长8.35%，实现归母净利润8.98亿元，同比下降6.89%，扣非归母净利润9.11亿元，同比增长11.21%。其中第三季度实现营收38.35亿元，同比增长46.87%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长12.90%，扣非归母净利润3.64亿元，同比增长41.67%。
　　事项点评
　　经营性现金流大幅提升，毛利率基本持平
　　公司前三季度经营性净现金流为1.12亿元，同比增长115.32%，大幅提升，主要系2020年前三季度销售回款增加以及疫情期间依据国家政策缴纳的税费较少所致。公司经营活动产生的现金流量净额的提升改善了公司运营质量提升，为公司高质量的可持续发展提供了切实的保障。公司前三季度综合毛利率为24.67%，同比略降0.21pct，基本保持持平；综合净利率为9.92%，同比下降1.34pct，主要考虑去年同期非经常损益贡献1.45亿元，高于今年的-0.13亿元。
　　公司环卫服务持续高增长，前三季度中标数及合同总额再列行业第一
　　公司官方微信公众号披露数据显示，公司环卫服务第三季度实现收入4.9亿，同比增长55.39%；前三季度实现收入12.92亿，同比增长137.64%。从订单情况看，环卫服务前三季度中标32个项目，年化金额10.12亿，合同总额113.68亿，中标项目数以及合同总额均为行业排名第一。从在手合同情况看，公司在手项目88个，年化金额26.41亿，合同总额364.88亿（不含今年年底即将到期的年化共633.01万）。公司拿单能力强劲，进一步强化了公司的品牌效应，中标项目带来的收入增加叠加公司智慧环卫的深化应用提高效率，看好公司后续环卫服务保持高增长态势。
　　环卫装备营收稳步提升，新能源装备、智能机器人成新亮点
　　公司官方微信公众号披露数据显示，公司环卫装备第三季度实现营收22.63亿，同比增长91.35%，前三季度实现收入52.40亿，同比增长12.79%。从订单情况来看，第三季度新签订单26.81亿，同比增长79.35%，前三季度新签订单63.45亿，同比增长15.80%，公司新签订单及装备收入行业排名均为第一，持续领跑行业。
　　此外公司在新能源环卫装备、智能小型装备领域发力，成为新的业绩亮点，前三季度新能源环卫装备新签订单10.80亿，同比增长50.78%，实现收入6.42亿，同比增长26.26%，行业排名第一；根据车辆强制险上险数据统计，前三季度行业销量3198台，同比增长28.02%，公司销量917台，同比增长50.57%，行业排名第一，公司增速远高于行业，彰显龙头的品牌影响力。智能小型装备业务出现高增，第三季度收入3681.31万，同比大增264.85%，前三季度实现收入6922.09万，同比增长184.74%。
　　可转债获批，推进智慧环卫综合配置项目公司14.76亿元可转债已获证监会核准批复，此次募资主要用于智慧环卫综合配置心项目的建设，项目顺利实施后公司可以根据各地的环卫个性化需求，为环卫服务项目提供环卫项目情况分析、环卫装备筛选和优化配置、环卫运营的人力管理、城市环境管理方案等增值服务，提高环卫运营项目的配置效率和应用效率，进一步增强公司在行业内的领先地位。
　　此外，公司于2020年4月17日披露了《关于回购公司股份的报告书》计划回购2至4亿元，9月24日进行了首次回购，截至9月30日，公司已累计回购892.06万元，彰显公司发展信心。
　　投资建议
　　未来六个月内，“增持”评级。
　　预测2020-2022年公司实现归属母公司的净利润分别为16.48亿元、19.46亿元、23.28亿元，同比增长分别为21.02%、18.13%、19.62%；EPS分别为0.52元、0.62元和0.74元，对应的动态市盈率分别为15.74倍、13.33倍、11.14倍。公司环卫服务规模快速增长，装备+服务业务协同发力，拿单实力强劲，看好后续业绩释放，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧导致毛利率下降风险；环卫市场化进度不达预期风险；公司应收账款回收不及预期；疫情反复风险等。