万联证券-紫金矿业-601899-【公司深度报告】高成长金、铜矿业龙头,配置另享涨价期权-201028

　　高成长金、铜矿业龙头 配置另享涨价期权 买入（上调） 紫金矿业（601899） 紫金矿业作为国内金、铜矿业开发龙头，产量将迎高增，且具备长期成长能力，价格预期向上，受益于盈利增长和估值扩张长期可期。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 投资要点 矿产铜、金产量新一轮高增 盈利质量高于在产项目，现金流向好 矿产铜方面，由于波尔铜业、Timok、卡莫阿和西藏巨龙投产贡献，预 计2020-2022年产量45.2/57.6/75.0万吨 ， 同比增22.2%/27.4%/30.3%；新投产项目在相对保守价格预测下毛利率在40%-60%之间，显超在产项目。矿产金方面，由于武里蒂卡、陇南李坝、圭亚那等项目贡献，预计2020-2022年产量 43.3/54.1/60.5万吨，同比增 5.9%/25.1%/11.8%，且新增项目整体盈利能力同样不低于在产项目。考虑到公司待投产项目优质，回收期在3年左右，不考虑新增并购项目，经营净现金流足以覆盖资本开支，公司整体现金流也将大为好转。 通胀预期向上，供需关系转好 金铜价格易上而极其难下 公司是银行核心系统的领导者，持续保持市场占有率和中标率领先，最新推出了全国首个“微服务+单元化”架构的新一代分布式银行核心系统 SunLtts V8，并迅速中标了昆山农商行、东莞银行等。公司的大数据解决方案也连续中标多个重点大数据项目，彰显了公司的产品竞争优势。 紧跟政策引导，坚持“出海战略” 其一，黄金是全球共识和信仰，作为信用货币的价值尺度，随着疫后复苏、欧美刺激政策明朗和“平均通胀目标制”贯彻，通胀预期向上有望支持金价续涨；即使疫情影响及经济疲弱致使通胀迟来，那也意味着宽松政策维持，金价亦有安全边际。其二，全球铜企近年资本开支处于低位，未来2年新增产能及释放节奏相对温和，按年增 2%左右与全球经济增长中枢一致，伴随全球经济恢复，特别是中国作为铜消费绝对大国，下游电力、建筑、家电和交通运输等领域需求持续正增向好，加之铜库存处于低位，铜价上涨弹性充分。 紫金矿业如何持续高质量增长？ 一是低位收购优质资源，二是高位勘探增储、技改扩产。公司通过十多年的经营证明，管理团队技术、投资和管理经验深厚，具备低品位矿山变废为宝、低成本运营扭亏为盈的能力，为公司穿越周期持续有效增长提供了能力支撑。 盈利预测与投资建议 报告详情及更多行业与个股研究，欢迎下载万联e万通-访问首页“万联研究” 点击看全文 分析师：夏振荣 S0270520090002 点评日期：2020年10月20日 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。