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国元证券-昊海生科-688366-昊海生科2020年三季报点评:疫情影响减弱,Q3业绩修复向好-201027

上传日期:2020-10-28 09:57:00  研报作者:常启辉  分享者:fkfh16   收藏研报

【研究报告内容】


  昊海生科(688366)
  事件:
  2020 年 10 月 27 日,公司公告 2020 年三季报:公司前三季度实现营收 8.92亿元,同比下降 22.06%,归母净利润 1.13 亿元,同比下降 55.13%,扣非后归母净利润 0.92 亿元,同比下降 61.70%。
  国元观点:
  疫情消散, Q3 单季度业绩修复向好分业务板块来看, 前三季度眼科、骨科、整形美容与创面护理和防粘连及止血四大板块分别实现营收 3.82 亿元( -23.89%)、 2.25 亿元( -11.13%)、1.53 亿元( -32.18%)和 1.19 亿元( -14.48%);分季度来看, Q1、 Q2 和Q3 分别实现收入 1.52 亿元( -50.79%)、 3.42 亿元( -27.56%) 和 3.96 亿元( +10.19%), 眼科、医美、 骨科和防粘连及止血板块分别实现 10.05%、8.11%、 14.45%和 16.60%的收入增速, 所有板块恢复增长, Q3 单季度公司实现归母净利润 0.85 亿元,同比增长 24.30%。随着疫情的消散, 医院门诊的开放, 公司三季度收入端和归母净利润端同步实现正增长,业绩正在稳步修复中。 同时,公司人工晶状体带量采购中标顺利,在云南省中标 5个,陕西牵头的跨地区省际联盟中标 6 个产品,有望进一步提高在相关地区的市占率。
  费用端环比改善明显, 经营效率逐渐提升
  公司前三季度销售费用率为 50.90%, 相比 H1 下降 9.78pct,管理费用率17.86%, 相比 H1 下降 1.92pct,研发费用率 9.43%, 相比 H1 下降 1.98pct,净利率为 12.63%,相比 H1 提升 7.08pct, 经营性现金流净额为 1.10 亿元,相比 H1 提升 168.29%,改善明显,经营效率正在提升中。
  投资建议与盈利预测
  公司正在全面布局眼科黄金赛道, 市场空间广阔。 我们预计公司 20-22 年营业收入为 12.95 亿元、 17.36 亿元和 21.75 亿元,归母净利润为 2.52 亿元、 3.94 亿元和 4.77 亿元, EPS 分别为 1.42、 2.21、 2.68 元/股,对应 PE为 77/49/40, 维持“持有”评级。
  风险提示
  医美整顿影响超过预期;疫情影响超过预期;耗材集采降价风险;产品竞争加剧,产品研发不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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