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东方财富证券-卓胜微-300782-2020年三季报点评:业绩高速增长,定增加快推进国产化进程-201028

上传日期:2020-10-28 07:30:00  研报作者:危鹏华  分享者:425127   收藏研报

【研究报告内容】


  卓胜微(300782)
  【投资要点】
  2020 年 10 月 26 日,公司发布三季报。 2020 年前三季度实现营收 19.7亿元,同比上升 100.3%;归母净利润同比大幅上升 122.4%至 7.2 亿元;扣非净利润为 7 亿元,同比上升 120.5%。
  净利润快速增长,盈利能力提升明显。公司 Q3 实现营收 9.7 亿元,同比上升 107.6%,环比上升 78.3%;单季度归母净利润同比大幅上升114.6%至 3.6 亿元,环比上升 81.2%,单季度扣非净利润为 3.6 亿元,同比上升 113.6%。公司 2020 年前三季度归母净利润同比上升 122.4%至 7.2 亿元;同时,扣非归母同比上升 120.5%, 核心业务快速增长,净利润保持高速增长。
  毛利率保持较高水平,费控效果良好提升净利率。报告期内,公司毛利率为 51.4%,同比下降 1pct;净利率为 36.3%,同比上升 3.7pct。2020 年 前 三 季 度 公 司 销 售 / 管理 / 财务 / 研 发 费 用 率 分 别 为0.8%/1.1%/0.1%/7%, YOY 分别为-2.7pct/-1.4pct/+1.8pct/-1.8pct;综合来看,公司期间费用率为 8.9%,相比去年同期 13%下降 4.1pct,费用管理效果显著。
  现金流高速增长。前三季度公司经营性现金流净额 3.6 亿元,同比增长 344.1%; 20Q3 经营性现金流净额 2.9 亿元,同比增长 1089.2%。销售商品、劳务收到的现金 17.3 亿元/YOY+117.7%,收现率为 87.6%。应收账款方面,期末公司应收账款余额为 7.1 亿元,同比增加 183.9%,应收账款占流动资产的比重为 29.7%。
  定增项目持续推进,助力高端滤波器芯片研发。公司拟定增募集 30亿元资金,投入高端射频滤波器芯片研发以及 5G 通信基站射频器件研发及产业化项目中,本次项目实施将进一步完善公司产品布局,为现有业务产生协同效应,提升公司在市场上的技术竞争力。
  【投资建议】
  公司下游需求持续上升,国产化进程持续加快,未来随着 5G 渗透率的持续提升,公司业绩有望持续保持较高增速,因此我们上调公司2020-2021 年盈利预测至 27.43/37.03 亿元, 预计公司 2022 年营业收入为47.44 亿元,上调公司 2020-2021 年归母净利润至 10.80/13.64 亿元,预计公司 2022 年实现归母净利润为 17.26 亿元, EPS 分别为 6.00/7.58/9.59元,对应 PE 分别为 65/52/41 倍,维持公司“增持”评级。
  【风险提示】
  智能手机销售景气度偏低;
  5G手机出货量不及预期;
  定增项目进展不及预期;
  新产品研发进度不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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