西南证券-蓝思科技-300433-Q3业绩超预期，平台竞争优势凸显-201027

　　蓝思科技(300433)
　　业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，公司前三季度营收260.8亿元，同比增长26.6%；归母净利润34.3亿元，同比增长209.6%。其中Q3单季营收105.2亿元，同比增长13.9%，归母净利润15.2亿元，同比增长20.2%。
　　2020Q3业绩超预期，行业龙头平台竞争优势突显。公司2020前三季度归母净利润同比增长209.6%，2020Q3单季归母净利润同比增长20.2%，业绩大超预期。依据公司披露，各主要生产园区满负荷运作，新品生产及交付顺利。公司在各大品类的生产销售顺利，优势资源加速向公司集中，公司2020Q3单季毛利率29.8%，同比增长0.6pp，净利率为14.7%，同比增长0.7pp，主要系公司在运营端管理效能提升，且原材料自制比例提升带动，盈利能力稳中提升。公司作为行业龙头，平台竞争优势逐渐凸显。
　　平台化整合稳步推进，外观件龙头优势显著。公司通过收购可胜/可利切入苹果金属机壳的供应链，进一步稳固公司在玻璃、蓝宝石及金属中框领域的工艺技术及市场份额的领先优势。Iphone12全系采用超瓷晶面板，且回归金属中框设计，将进一步推动公司的供应链份额提升，带动业绩增长。且3D玻璃在安卓机市场持续渗透，市占率有望进一步提升。
　　公司定增项目获批，伴随项目后续落地，产能释放将有望持续贡献业绩。公司近期已收到证监会出具的《关于同意蓝思科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，公司定增申请获批。本次定增募资总额预计不超过150亿，募资主要投向智能手机、智能穿戴及汽车电子配套设施建设项目，将进一步增强公司在该规模领域的规模优势，盈利能力有望持续提升，伴随后续项目投运，公司业绩将进入新的增长阶段。
　　盈利预测与投资建议。上调2020-2022年营收至401.9/492.2/639.2亿元，上调归母净利润至50.1/61.5/80.5亿元，对应2020-2022年EPS为1.14/1.40/1.84元，给予公司2021年40倍PE，上调目标价至56元。
　　风险提示：贸易摩擦影响下3C需求下滑及订单递延风险；外观防护升级的新品渗透不及预期；汽车电子需求不及预期等。