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中国银河-海康威视-002415-公司营收持续好转 汇兑损失影响利润增长-201026

上传日期:2020-10-27 14:41:00  研报作者:傅楚雄  分享者:hululu89   收藏研报

【研究报告内容】


  海康威视(002415)
  1.事件
  公司发布2020年三季报,前三季公司实现营收420.21亿元,同比增长5.48%;实现归母净利润84.39亿元,同比增长5.13%;EPS0.91元。
  2.我们的分析与判断
  (一)营收继续改善,汇兑损失侵蚀利润
  公司业绩持续保持稳健,营收情况逐季向好。具体来看,国内业务进一步恢复,3个BG都实现了增长:EBG受益于行业头部客户的较强韧性,增速最快,预计企业层面未来数字化转型仍有较大空间,公司该业务有望持续保持较快增长;PBG得益于部分政府项目的落地继续回升;SMBG在Q3实现企稳并实现了正增长,显示疫情给渠道带来的影响进一步消退,未来有望恢复常态。我们预计Q4这三个业务板块的情况都将进一步转好。海外业务受疫情反复影响,仍存不确定性。三季度人民币升值较为明显,汇兑损失给公司带来5亿元左右的财务费用,影响了公司的利润水平。我们认为,人民币升值预计仍将持续,汇兑方面Q4及未来一段时间仍将侵蚀公司的利润。整体来看,我们认为公司全年营收有望略超5%左右的增长,净利润将保持稳定。
  (二)稳健策略凸显龙头本色
  新冠疫情促使智能化转型有望加快。公司积极把握行业趋势,创新业务表现亮眼,实现营业收入约44亿,同比增长接近50%;另一方面,公司面对疫情等不确定性,积极控费并重视现金流、存货等方面的情况,体现出龙头较好的抗风险能力。预计未来恢复常态后,公司中长期业绩将有望重回较快增长态势。
  3.投资建议
  考虑到汇兑损失对公司利润方面的影响,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为124.57、142.08和163.04亿元,对应EPS分别为1.33、1.52和1.74元,目前股价对应2021年市盈率为25.75倍。公司在新冠疫情中展现龙头韧性,中长期将深度受益于产品智能化升级所释放的红利,仍有较好的投资价值,维持“推荐”评级。
  4.风险提示
  外部摩擦升级,需求回暖不及预期的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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