东方证券-艾德生物-300685-业绩符合预期，经营加速恢复-201027

　　艾德生物(300685)
　　事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收4.84亿元、同比增长17.35%，归母净利润为1.26亿元，同比增长15.87%，若剔除股权激励费用对净利润的影响（不考虑所得税），公司归母净利润约1.65亿元，同比增长25.21%，对应EPS0.57元。
　　核心观点
　　Q3业绩加速恢复，经营情况迅速改善。2020年H1受疫情影响，公司业绩短期承压，随着终端销售情况回暖，Q3单季度实现营收2亿元，同比增长37.15%，归母净利润为4533万元，同比增长47.67%。我们认为随着公司与阿斯利康销售推广合作的达成、多基因联检产品的进一步推广以及BRCA检测试剂盒的持续放量，四季度公司有望实现既定的股权激励目标（收入同比增加25%）。
　　持续研发投入，费用控制良好。2020年前三季度，公司研发投入8651万元，同比增长32.31%，占营业收入的17.87%，其中Q3单季度研发投入3366万元，环比提升6.3%。具体产品来看，SDC2甲基化试剂盒的研发工作已经完成了，PD-L1检测试剂盒正处于行政审批中，预计即将上市。费用端，受益于销售环境改善，前三季度公司销售费用率提升至28.56%；随着营收的快速恢复，公司前三季度的管理费用率稳步降低（Q3为10.59%）。
　　积极布局海外业务，持续加强与药企战略合作。公司多项产品顺利进军海外市场；同时，公司依托创新研发实力陆续与礼来（LOXO）、默克等知名药企达成临床合作。公司在肿瘤伴随诊断领域技术储备充分，随着产品国际化的不断推进，在该领域龙头地位相对稳固。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司2020-2022年可实现归母净利润1.98/2.87/3.81亿元（原预测20-22年为1.96/2.86/3.71亿元），对应EPS0.89/1.29/1.72元。根据可比公司给予21年62倍PE，考虑到公司在肿瘤伴随诊断领域的稀缺性，给予10%溢价，对应的目标价为87.98元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　如果公司新产品市场推广不及预期，将会对整体业绩产生影响；