万联证券-上海银行-601229-季报点评报告：资产质量表现符合市场预期-201024

　　上海银行(601229)
　　事件:
　　2020年10月24日，上海银行发布2020年三季度业绩。
　　投资要点:
　　2020年前三季度拨备前利润同比增长16.2%： 2020年前三季度实现营业收入375.36亿元， 同比增长-0.91%，实现拨备前利润306亿元，同比增长-0.1%，实现归母净利润150.52亿元，同比增长-7.99%。存款余额较上年末增长10.06%，贷款总额较上年末增长9.69%。
　　2020年三季度单季净息差环比微幅下行：今年以来受年初贷款市场报价利率(LPR)下行、货币市场资金面宽松等因素影响，生息资产收益率与计息负债成本率环比均下滑。而三季度单季数据看，资产端和负债端的利率均下行，下行幅度基本相当。
　　三季度新增贷款近380亿元： 从三季度新增贷款的结构看，新增对公贷款和零售贷款分别为109亿元和60亿元。 零售贷款中，增长主要来自于住房按揭贷款，而消费贷款略有收缩。
　　手续费净收入同比增速7.3%， 增速较上半年下行1个百分点： 按照今年整体中间业务各项收入的实际情况判断，我们预计三季度手续费净收入增速的稳步回升，仍是支出端控制的贡献。
　　三季度末不良率1.22%，环比下降10BP： 三季度单季不良净生成率1.75%，环比上行57BP。关注率1.79%，季度环比下降16BP。继续加大拨备计提力度。整体资产质量表现符合预期。
　　盈利预测与投资建议：公司整体资产质量表现符合市场预期，单季度不良生成率上行。公司存款增速相对较高，负债端成本下降幅度与资产端基本持平。 公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为0.63倍，0.58倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。