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华泰证券-梦百合-603313-家居出口向好,营收同比高增长-201027

上传日期:2020-10-27 11:21:00  研报作者:陈羽锋,周鑫  分享者:qzgd   收藏研报

【研究报告内容】


  梦百合(603313)
  前三季度营收同比增长71.5%,归母净利同比增长32.7%
  梦百合2020年前三季度营收同比增长71.5%至45.3亿元,归母净利润同比增长32.7%至3.5亿元,扣非归母净利润同比增长25.6%至3.4亿元;我们预计2020前三季度剔除美国MOR并表影响后,内生收入同比增长约34%,内生归母净利润同比增长约32%,其中单三季度内生收入/内生归母净利润分别同比增长约48%/54%。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.47、2.15、2.59元,维持“增持”评级。
  受益于家居出口回暖,Q3单季收入同比增长99.4%
  伴随国内疫情得到有效控制,三季度家居出口显著回暖,海关数据显示,2020Q2/Q3家居出口金额分别同比变动-2.7%/25.8%至246.39/311.81亿美元。公司作为家居出口龙头企业,全球化布局优势成效明显,受益于海外家居需求走强。公司2020Q1/Q2/Q3单季营收同比分别变动34.4%/71.2%/99.4%至10.58/13.58/21.10亿元,单季归母净利润同比分别变动6.5%/-0.8%/73.4%至0.80/0.75/1.91亿元,外需向好趋势下,单三季度收入与净利均实现高增。
  销售毛利率同比上升4.1pct,合同负债彰显订单情况向好
  2020年前三季度公司销售毛利率同比上升4.1pct至41.2%,期间费用率同比上升8.0pct至30.2%,其中销售费用率同比上升5.3pct至18.6%,主要系市场销售渠道增加所致;管理+研发费用率同比下降0.3pct至8.2%,财务费用率同比上升3pct至3.3%,主要系利息支出增加及新并购子公司收款外包所产生大额手续服务费以及汇兑损益所致。现金流方面,受益于销售回款增加,2020年前三季度公司经营性现金流同比高增299.8%至5.86亿元,现金流持续走强。截至三季度末,公司合同负债较6月底增长49%,显示出公司较好订单情况,有望对后续增长形成有力支撑。
  海外产能布局稳步推进,助力全球化市场拓展
  2020年上半年美国对印尼、马来西亚、越南、柬埔寨等8国床垫启动反倾销调查,目前公司在中国、塞尔维亚、西班牙、美国、泰国等均已有生产基地布局,利于增强公司抗风险能力。2020年上半年,公司启动美西海岸新产能布局,美西新产能将与东海岸生产基地实现资源互助和销售联动,亦将进一步对冲外贸风险,强化产品在美竞争力。
  业绩高增长,维持“增持”评级
  考虑到海外需求好转、外销业务快速增长,调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为5.09、7.41、8.94亿元(前值4.81、6.09、7.68亿元),对应EPS为1.47、2.15、2.59元(前值1.40、1.77、2.23元)。参考可比公司2020年24倍PE均值,考虑到公司2020年归母净利增速高于可比公司,给予公司2020年26倍目标PE,对应目标价38.22元(前值36.40元),维持“增持”评级。
  风险提示:疫情发展不确定性,原材料价格大幅波动,产能释放不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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