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中泰证券-西山煤电-000983-第三季度盈利5.2亿元,山西国企改革受益标的-201026

上传日期:2020-10-27 10:43:00  研报作者:陈晨  分享者:liuzhaohua   收藏研报

【研究报告内容】


  西山煤电(000983)
  公司披露2020年三季报,主要财务数据如下:
  实现营业收入217.6亿元,同比下降11.8%,归属于上市公司股东净利润为16.0亿元,同比减少11.3%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.0亿元(-12.0%),经营活动产生的现金流量净额为33.5亿元(-33.5%),每股收益为0.39元/股(-32%),加权平均ROE为7.5%(同比减少1.3个pct)。
  2020年第三季度,公司营业总收入76.1亿元,同比下降1.5%,环比增长6%;实现归母净利润5.2亿元,同比下降3.8%,环比下降6%。
  停止进口澳大利亚煤炭,对炼焦煤价格形成支撑。2020年5月起,国内加大进口煤配额限制力度,前9个月煤炭进口量2.4亿吨(-4.4%)。2019年,中国从澳大利亚进口动力煤4569万吨,炼焦煤3084万吨,分别占国内分煤种进口量的21%、42%,分别占国内动力煤、焦煤表观消费量比重为1.4%、5.7%,澳洲焦煤低硫、高粘结性,停止进口(万航网)从数量和结构上都对炼焦煤煤价形成支撑。
  山西国企改革持续推进,集团资产证券化率有望提升。2020年4月,山西焦煤集团吸收合并山煤集团100%股权,将着力打造炼焦煤公司。2019年控股股东山西焦煤集团原煤产量1.05亿吨,上市平台是2889万吨,集团是上市公司层面的3.6倍,优质资产的注入空间大。2020年10月,大同、晋煤、晋能三家整合成晋能控股,同时整合部分潞安集团、华阳新材料集团等资产,煤炭产能将在4亿吨,电力装机超38GW,资产总规模1万亿元以上。通过改革,煤炭行业集中度将进一步提升,分工更加明确,效率有望得到提升。
  盈利预测与估值:基于前三季度上市公司盈利表现,我们小幅调整上市公司的盈利预测,预计公司2020/2021/2022年实现归属于母公司股东净利润分别为18.4、19.4、21.1亿元(原先为16.1/17.6/19.7亿元),同比+7.4%/+5.7%/+8.7%,折合EPS分别是0.45/0.47/0.52元,当前4.82元股价(10月26日收盘价)对应PE分别为10.8/10.2/9.4倍,维持公司“买入”评级。
  风险提示:经济增速不及预期风险;可再生能源持续替代风险;进口煤政策变动风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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