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西南证券-紫金矿业-601899-量价齐升,三季报业绩高增长-201026

上传日期:2020-10-27 10:01:00  研报作者:邱培宇,刘岗  分享者:xuchuanhe200   收藏研报

【研究报告内容】


  紫金矿业(601899)
  投资要点
  业绩总结:公司发布2020年三季报。公司2020年前三季度实现营收1304.34亿元,同比上升28.34%,实现归母净利润45.72亿元,同比上升52.12%,实现扣非归母净利润46.66亿元,同比上升69.46%;其中Q3实现营收472.91亿元,同比上升37.36%,实现归母净利润21.51亿元,同比上升86.65%,实现扣非归母净利润22.46亿元,同比上升104.84%。报告期内,公司伦比亚武里蒂卡金矿顺利完成接管并投产,穆索诺伊、塞尔维亚紫金铜业、多宝山铜业产量利润均实现大幅“双超”。
  业绩表现超预期,黄金、铜板块双重发力。公司业绩增长主要得益于金矿业务和铜矿业务的产销量增加:2020年前三季度公司实现金精矿产量11.45吨,同比增长18.69%,实现冶炼金产量211.83吨,同比增长9.04%;实现矿产铜产量34.53万吨,同比增长30.69%,实现冶炼铜产量44.20万吨,同比增长26.00%。其他业务表现也很亮眼,实现矿产银217.74吨,同比增长33.08%,实现产铁精矿255.28万吨,同比上升16.48%。
  金价上涨+矿产品成本降低,助力净利润大幅增长。公司前三季度净利润增长除了销量增长外,还受金价和矿产品成本的影响。金价上升:2020年前九个月国际金价均价为1737.07美元/盎司,较去年同期上涨28.40%。公司金锭销售单价为374.81元/克,同比上升24.67%,金精矿销售单价为337.12元/克,同比上升27.19%。矿产金产品毛利率由去年同期的39.14%上升至51.41%。矿产品成本下降:前三季度电解铜单位销售成本为1.91万元/吨,同比减少25.92%,电解铜单位销售成本为2.68万元/吨,同比减少20.47%,矿产铜产品毛利率由去年同期的42.91%上升至45.71%。整体来看,2020年前三季度,公司销售毛利率由11.34%上升至11.48%,销售净利率由3.52%上升至4.44%,盈利能力提升。
  盈利预测与投资建议。考虑到公司产品价格中枢上涨趋势叠加未来成长性,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.26元、0.37元、0.52元,对应PE分别为27倍、19倍和13倍,维持“买入”评级。
  风险提示:新建、扩产项目不及预期、海外项目经营风险、全球经济增速大幅下降大宗商品价格大幅波动风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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