中泰证券-科斯伍德-300192-意向并购长沙中专，异地扩张有望提速-201026

　　科斯伍德(300192)
　　事件：10月24日，公司与长沙市新五美教育签署《意向性协议》，拟收购长沙经贸职业中专学校有限公司51%的股权。
　　点评：
　　标的已完成营利性变更。长沙经贸职业中专学校创建于1995年，2020年9月完成由非营利学校变更为营利性学校的办学性质变更，主要开设电子电器应用与维修、旅游服务与管理、电子商务等专业，现有教职员工150名，在籍学生近2000人。公司有意以2020~22年三年利润总和扣除非经常性损益后实现年均净利润1000万元为依据，以1亿元的整体估值收购标的51%的股权，对应PE估值约10x。
　　异地扩张、职普融合更进一步。标的原有业务将由原管理团队负责经营管理，本地高中、复读、短期封闭补习等新业务将由公司负责，加速职普融合的战略布局。另外，公司旗下龙门教育之前在湖南有一对一业务，没有全封闭业务，此次并购有望借助部分长沙一对一的教师和西安的校长、班主任资源，拓展湖南的全封闭业务，实现异地扩张。
　　投资建议：意向收购长沙中专，有望加速公司异地扩张的步伐和职普融合的布局。由于目前并购尚处于筹备阶段，暂维持2020~22年每股收益0.68/0.83/0.99的盈利预测，目前股价对应估值26x/21x/18x，维持“买入”评级。
　　风险提示：并购尚处于筹备阶段，对价、业绩承诺等尚具有不确定性；新学期招生不达预期，带来业绩完成情况不达预期；教育行业的政策风险。