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华金证券-思源电气-002028-三季报符合预期,全年业绩高预增-201026

上传日期:2020-10-26 18:46:00  研报作者:肖索  分享者:fuli610   收藏研报
格式:   pdf 大小:   587K
页数:   共4页 来源:   华金证券
类型:   公司调研 > 电气设备行业 评级:   买入
个股:   思源电气(002028)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从华金证券《三季报符合预期,全年业绩高预增》研报附件原文摘录)
  思源电气(002028)
  投资要点
  事件:公司2020年三季报披露Q1-Q3实现营业收入50.7亿元,同比增长20.6%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长103%,在业绩预告范围之内。其中,Q3实现营业收入21.4亿元,同比增长19.3%,实现归母净利润3.7亿元,同比增长70.4%。根据公告,预计2020年Q1~Q4净利润9~12亿元,同比增长61.4%~115.2%。
  公司业绩高增长,毛利率持续上行:Q3公司毛利率34.7%,环比提升0.5pct。主要受益于核心GIS产品放量、国网招标价格中枢上行。长期来看,公司将受益于国内加大基建投入的内循环,海外疫情恢复后的EPC项目招标。在目前的产品结构下,加上未来在电力电子、GIS保护和直流断路器等市场的突破,预计公司未来5年收入规模有望增长至200亿元。
  总体费用率下降,财务费用有所上升:Q3公司销售费用、管理费用、研发投入分别为1.6亿元、0.3亿元、0.8亿元,环比分别-16.7%、-36.7%、-1.2%;财务费用0.3亿元,大幅上升主要由于汇率变化导致。Q1-Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.0%、1.9%、4.7%、0.34%,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别-2.7pct、-1.2pct、-0.9pct,财务费用+0.4pct。
  存货控制良好,应收账款有所增长,经营活动现金净流入:Q3末公司存货18.8亿元,较上季度基本持平;公司应收票据及应收账款分别为6.4亿元和32.1亿元,较上季度分别增加1.7亿元和2.1亿元。公司Q3季度经营活动、投资活动、筹资活动现金流量净额分别为1.9亿元、-2.2亿元、-0.14亿元。海外项目回款正常,公司披露的重大日常经营合同OlkariaII期220kV与132kV电站改造与新建项目,合同金额9950万元,截止9月底该合同应收账款累计回款98%。
  投资建议:预计公司2020年-2022年归母净利润分别为11.3亿元、14.3亿元、17.4亿元,对应PE分别为13倍、11倍、9倍,维持“买入-A”的投资评级。
  风险提示:电网投资不及预期;海外工程进度不及预期;新业务拓展不及预期。
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