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民生证券-科华恒盛-002335-科华恒盛2020三季报点评:需求景气叠加管理增益,业绩大幅增长-201026

上传日期:2020-10-26 15:23:00  研报作者:王芳,傅鸣非  分享者:lyeshen1   收藏研报

【研究报告内容】


  科华恒盛(002335)
  一、事件概述
  公司前三季度营业收入为 28.88 亿元,同比增长 11.92%,归母净利润 2.57 亿元,同比增长 92.86%。其中, Q3 单季营业收入 11.89 亿元,同比增长 24.66%,归母净利润 1.49亿元,同比增长 241.94%
  二、分析与判断
  费用管控卓有成效,营收及净利润大幅度增长
  受益于行业趋势良好,公司前三季度营收快速增长,同比增长 11.92%。公司归母净利润增长幅度十分显著,同比增长 92.86%,远超营收增长率。归母净利润的高速增长归功于公司费用控制措施卓有成效。公司管理费用同比减少 10.38%,销售费用同比减少0.54%。 公司控制费用的同时营收保持快速增长,起到降本增效的作用,我们认为, 费用的有效管控有利于公司提升整体效益,业绩弹性更佳。
  聚焦 IDC 行业战略目标明确,进一步布局一线城市 IDC 业务
  受益于云计算行业的发展, IDC 业务需求持续增长。 2020 上半年开始,公司开始采取聚焦 IDC 业务的发展战略,有望于行业发展中受益。随着 IDC 需求增长,核心城市 IDC的宝贵程度进一步上升,公司在北上广已运营 5 大云数据中心,运营机柜数已达到 2.5万余个,持续为公司带来稳定现金流收入。 公司深化与腾讯合作, 腾讯已经成为公司最大的单一客户, 未来有望持续在腾讯数据中心采购中获得更多份额,成长可期。
  UPS 行业龙头企业, IDC 需求促进 UPS 业务增长
  公司是我国 UPS 行业的龙头企业,技术和市场积累深厚。公司在我国 UPS 市场份额稳定居于前列, 2019 年为我国 UPS 电源市场占有率第一的企业。 随着 IDC 需求的爆发,UPS 作为数据中心中不可或缺的配件,需求有望受益。
  三、 投资建议
  公司聚焦 IDC 行业的战略目标明确,剥离充电桩业务,加大一线城市 IDC 布局并与腾讯签订战略合作协议,有望在行业发展的过程中进一步受益,成为 IDC 行业中的一流竞争者。 预计 2020-2022 年归母净利润分别为 3.87/4.75/5.44 亿元, EPS 分别 0.84/1.03/1.18元,对应 PE 分别为 25X/21X/18X, 参考 IDC 行业可比公司 2020 年平均 PE 估值为 66倍, 首次覆盖, 给予公司“推荐”评级。
  四、风险提示:
  电源业务发展不及预期、新建机柜不及预期、资产剥离进度不及预期的风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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