中航证券-策略周报：政策力度加码，市场阶段性反弹仍有空间-190127

　　2018年四季度GDP同比增长6.4%，较前值下滑0.1个百分点，符合市场预期。全年GDP增长6.6%，较2017年下滑0.2个百分点，四季度GDP和通胀水平双双较三季度下行。12月工业增加值同比5.7%，高于前值和市场预期，但如剔除掉2月份春节因素导致的波动，12月工业增加值增速为去年的月度次低水平，依然处于低位。全年工业增加值同比6.2%，较17年下滑0.4个百分点。2018年全年固定资产投资增速5.9%，与1-11月持平。分类看，制造业投资与前值持平，基建投资小幅回升，房地产投资继续回落。12月社会消费品零售总额名义同比8.2%，实际同比6.7%，分别较前值回升0.1和0.9个百分点，名义增速仍是全年次低水平。2018年全年消费名义增速9%，较2017年下滑1.2个百分点。汽车类消费增速的由正转负是拖累2018年消费最主要的因素。随着经济增速的下滑，四季度城镇和农村居民人均可支配收入累计增速均出现了下滑，分别为5.6%和6.6%，收入增速下滑意味着后续消费动能的下降。总体而言，12月部分经济数据好于预期，但依然处于全年低位，且并不能确定回升具有趋势性，2019年需求下滑仍是大概率的，经济增速还将继续走低，稳增长政策有望继续出台。
　　1月24日晚，央行发布公告，决定创设央行票据互换工具（CentralBankBillsSwap，CBS）。将商业银行永续债换为央行票据，这一操作将导致央行资产负债表扩张，但并不会增加基础货币，因此并不产生宽货币的效果，但互换操作和将永续债纳入合格担保品范围有助于银行补充资本，进而能够发挥宽信用的效果。一方面，银行发行的用于债能够换为流动性更高的央票，相当于央行为银行永续债进行了背书，另一方面，银行永续债能够作为合格抵押品从央行获得融资支持，这都提升了市场对银行永续债的持有意愿，有助于银行永续债的发行和成本的降低，从而顺利实现一级资本的补充，这进而对于疏通货币政策传导渠道有积极作用。
　　科创板稳步推进，资本市场服务实体产业升级。1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》等内容。科创板是资本市场的增量改革，当前推出意义重大，不仅可以补齐资本市场服务科技创新的短板，还能带动发行、上市、信息披露、交易、退市等存量制度改革。券商推荐科创板上市企业中，处于五大领域中的企业将获重点鼓励，包括新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务，可见科创板不仅定位于服务科创企业融资，更是中国实施制造业产业升级的重要平台。