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中泰证券-科华恒盛-002335-业绩超预期,运营效率大幅提升-201026

上传日期:2020-10-26 13:29:00  研报作者:陈宁玉,易景明,周铃雅,王逢节  分享者:mildo   收藏研报

【研究报告内容】


  科华恒盛(002335)
  公司公告:公司发布 2020 年三季报,前三季度实现营收 28.88 亿元,同比增长 1 1.92%,实现归母净利润 2.57 亿元,同比增长 92.86%。公司预计 2020 年净利润约 3.83 亿-4.35 亿元,同比增长 85.0%-110.0%。
  业绩超预期,数据中心与智慧电能业务高增长,降本增效成果显著。公司前三季度业绩增长超预期,数据中心自有运营机柜约 2.3 万,数据中心产品及 EPC 快速增长,智慧电能业务高增长。前三季度毛利率为 31.70%,同比提升 1.05 个 pct, 销售/管理/财务费用率分别为 9.07%/4.16%/2.22%,同比分别下降 1.14pct/1.03pct/0.11pct,研发费用率略有增长, 降本增效成果明显。单季度看,Q3 实现营收 11.89 亿,同比增长 24.66%,环比增长17.03%, 归母净利润为 1.49 亿元,同比增长 241.94%,环比增长 88.3%。三季度毛利率为 31.97%,毛利率和费用率改善更为明显。公司预计 2020年实现净利 3.83 亿-4.35 亿元,同比增长 85%-110%,中位数 4.09 亿,同比增长 97.50%。公司战略聚焦数据中心,实现相关业务快速增长,实施精细化运营,降本增效提升盈利能力,全年业绩有望超预期。
  布局一线城市 IDC 核心资源,从产品到 IDC 运营与腾讯深入战略合作。 公司于 2014 年起从 UPS 转型延伸到数据中心运营,先后分期投资建设了北京科华、上海科众、广东科云、广东科华等子公司运营的 IDC 数据中心项目,目前公司在北、上、广等地拥有 5 个大型自建数据中心,已建成可售机柜数 2 万余个,客户覆盖互联网、云计算、政府、金融等各个领域。近期公告,与腾讯云签署合作协议,根据其业务发展需要,将在全国等地建设自有园区数据中心,数据中心采用腾讯 T-block 技术建设。公司作为数据中心综合服务提供商,提供全国范围的数据中心服务,根据协议约定建设并交付机房, IDC 机房服务期十年,服务期内预估总金额约为 11.7 亿元。公司是国内 UPS 龙头厂商,近年来战略明确聚焦数据中心业务,拥有一线城市 IDC 核心资源,UPS 业务与 IDC 业务协同发展,IDC 建设运营及其配套高端电源业务提升对大客户的综合服务能力,有助于毛利率的提升,同时公司与腾讯深度合作,有较大发展空间。
  战略明确聚焦数据中心,紧跟行业趋势,积极拓展客户。公司近两年不断对业务进行梳理和优化,战略明确了集中资源大力发展数据中心业务,促进公司业绩稳定增长,拟剥离与充电桩业务相关的资产,剥离充电桩业务及相关资产预案产生的现金流,将用于数据中心项目建设,公司财务负担将有所减轻,数据中心盈利水平将逐步提升。结合行业内超大型数据中心、超算中心的高密趋势,公司紧跟数据中心高功率密度发展的趋势,推出 125kW UPS 功率模块,在功率密度上率先突破,有助于数据中心充分发挥规模效益,大幅降低业务部署和维护成本。此外公司积极拓展新客户,与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》,拟规划建设两栋数据中心主机房楼,总规划建筑面积约 3.2 万平方米,预计机柜数约 5000 个。公司具有较好的资源禀赋,为未来业绩增长奠定良好基础。
  投资建议:科华恒盛是国内 UPS 龙头厂商,在中国高端 UPS 国产品牌市场占有率领先。战略明确聚焦数据中心,剥离充电桩相关资产,IDC 加大一线城市布局同时,与腾讯签订新的园区数据中心战略合作协议,从产品到 IDC 运营深入合作,有较大的发展空间。考虑到公司数据中心与智能电能业务发展向好,开展精细化运营降本增效,我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 4.08 亿/5.13 亿/6.36 亿,EPS 分别为 0.88 元/1.11 元/1.38元,维持“买入”评级。
  风险提示:数据中心业务发展不及预期;市场竞争加剧的风险; 市场系统性风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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