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兴业证券-通威股份-600438-盈利环比大幅提升,库存Q4高价兑现-201025

上传日期:2020-10-25 16:37:00  研报作者:陶宇鸥,朱玥  分享者:qweqwe774   收藏研报
格式:   pdf 大小:   719K
页数:   共3页 来源:   兴业证券
类型:   公司调研 > 农林牧渔行业 评级:   增持
个股:   通威股份(600438)
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从兴业证券《盈利环比大幅提升,库存Q4高价兑现》研报附件原文摘录)
  通威股份(600438)
  公司三季报业绩 增长, 符合预期: 2020 年公司 1-9 月实现营业收入 316.78亿元,同比增长 13.04%,实现归属母公司净利润 33.33 亿元,同比增长48.57%,实现扣非归母净利润 19.13 亿元,同比下降 8.3%。 其中, Q3 单季度实现营业收入 129.4 亿元,同比增长 8.73%,实现归属母公司净利润23.22 亿元,同比增长 193.07%,实现扣非归属净利润 9.54 亿元,同比增长 36.2%。其中, Q3 非经常性损益大幅提升系公司处置下属成都通威实业产生约合 12 亿左右,公司业绩增长符合预期。
  Q3 供需反转,公司盈利提升显著: Q3 光伏行业硅料、电池处于价格上行通道,硅料价格上涨 50%、电池价格上涨 25%。主要系国内光伏项目集中于 Q3-Q4建设并网,叠加海外复苏,需求旺盛。Q3单季度毛利率为 16.81%,同比增长 1.12 个百分点,环比增长 0.77 个百分点,净利率为 18.32%,同比增长 11.431 个百分点,环比增长 12.109 个百分点。
  新增 9 亿库存, Q4 有望高价兑现: 公司 Q3 库存新增 9.3 亿,根据全行业产业链预测,我们认为主要系硅料库存。由于硅料在 Q4 仍将保持供不应求,价格坚挺。公司存货有望在 Q4 高价兑现,大幅提升 Q4 业绩预期,公司全年业绩有望超预期。
  投资建议: 我们调整了盈利预测,预计 2020-2022 公司 EPS 为 1.3 元、 1.39元、 1.85 元,对应(10 月 23 日) PE 为 21.5 倍、 20.1 倍、 15.1 倍予以审慎增持评级。
   风险提示: 光伏装机规模不及预期,产业链价格大幅波动,技术迭代等
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