天风证券-科华恒盛-002335-科华恒盛(002335):运营效率全面提升,预计全年利润维持高增【天风通信】-201024

　　事件： 公司发布三季报：前三季度收入快速增长，降本增效举措效果显著，预计全年利润维持高增 前三季度，公司实现营收28.88亿元，同比增长11.92%，公司数据中心业务及智慧电能业务稳健增长。公司归母净利润实现2.57亿元，同比增长92.86%；扣非后，公司实现归母净利润2.20亿元，同比增长93.56%，公司降本增效管理举措效果显著。 前三季度，公司整体毛利率较去年提升了1.1个百分点，达31.7%。同时，销售费用率、管理费用率分别为：9.07%、4.16%，较去年同期分别下降了1.14、1.03个百分点。 根据公司公告显示，预计2020年全年实现净利润3.8亿元~4.4亿元，同比增长85%~110%。中位值为：4.1亿元，同比增长97.5%。 我们的观点如下 单季度来看，毛利率环比有所提升，销售费用率、管理费用率降幅较大 公司Q3实现营收11.89亿元，同比增长24.66%，公司归母净利润实现1.49亿元，同比增长241.94%；扣非后，公司实现归母净利润1.26亿元，同比增长235.9%。单季度整体毛利率为32%，较20Q2提升了0.7个百分点。同时，公司销售费用率、管理费用率分别为：9.05%、3.69%，较去年同期分别下降了1.78、1.38个百分点。单季度来看，降本增效的成果更为显著。 剥离充电桩业务，聚焦IDC业务——被忽视的IDC中军 · 公司于7月17日公告，签署了《腾讯定制化数据中心合作协议》，服务期内预估总金额约为11.7亿元。 · 公司于8月10日公告，拟剥离充电桩业务，同时将增加公司现金用于投入数据中心业务。 · 公司于9月10日公告，与厦门市特房新经济产业园运营有限公司签署了《战略合作协议》，预计机柜数约5000个。 盈利预测与投资建议 我们认为，随着公司数据中心业务占比逐步提升，其战略发展方向更加清晰。由于公司降本增效举措显著，截至今年前三季度，公司销售费用率、管理费用率较去年同期均下降了1个百分点以上，运营效率大幅度提升，有望为公司盈利能力带来较大提振。因此，我们将公司2020年~2022年归母净利润分别为：2.80亿元、3.67亿元、4.81亿元，上调至：3.90亿元、5.19亿元、6.66亿元，维持“买入”评级。 风险提示 公司数据中心自建机柜上架率不及预期、EPC项目发展不及预期、高端电源行业竞争格局加剧、光伏业务发展不及预期等 备注 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《运营效率全面提升，预计全年利润维持高增》 对外发布时间：2020年10月24日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师： 林竑皓 SAC 执业证书编号：S1110520040001 唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002 王奕红 SAC 执业证书编号：S1110517090004 容志能 SAC 执业证书编号：S1110517100003 马 妍 SAC 执业证书编号：S1110519100002