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天风证券-凯乐科技-600260-军品直供突破,量子通信量产,增持彰显信心-190215

上传日期:2019-02-15 15:28:00  研报作者:潘暕,张健  分享者:jhyily   收藏研报

【研究报告内容】


  凯乐科技(600260)
  事件:(1)2 月 15 日公告,控股股东近期已增持公司股份约 2173 万元,完成增持计划;(2)1 月 18 日公司上证 e 互动平台表示,公司量子保密通信产品已经量产,部分产品已经供货;(3)1 月 2 日公告,公司与某客户签订一份技术开发合同。
  点评:
  1.军品直供突破,量子通信量产,增持彰显信心
  本次技术开发订单,是公司拿齐军工资质后的首笔直接军工业务订单,军品业务有望加速发展,预计 2019Q1 开始公司毛利率有望持续提升。量子通信行业蓬勃发展,公司量子保密通信产品已经量产,部分产品已经供货,有望实现高速增长。公司控股股东科达商贸本轮增持约 2173 万元,增持完成后持有公司股份由 23.09%增加到 23.24%,控股股东履行承诺业务,彰显对公司未来信心。
  2.公司专网通信业务持续增长可期
  公司自 2014 年确定打造大通信产业闭环,积极参与军民融合发展战略以来,在做好传统光纤、光缆通信产品基础上,积极进行产品的延伸和拓展,从专网通信产品简单加工入手,逐步承接专网通信产品多环节生产制造业务,未来持续增长可期。
  3.量子通信+电子围栏,打造国家级信息安全平台
  公司在和中科大、清华大学、国防科大等高校紧密合作的基础上不断引进消化吸收,产品不仅已经实现党政军的稳定高可靠安全通信,同时还在向金融等重大领域逐步延伸。
  4.投资建议
  基于公司稳健经营战略调整,公司逐步调整传统业务的业务规模,我们调整公司 18-19 年营收预测为 180.5/204.3 亿元(原值为 218.1/311.9 亿元),调整 18-19 年归母净利润为 11.5/15.6 亿元(原值为 12.8/20.2 亿元) ,目前股价对应 PE 分别为 12.0/8.8 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:专网通信产品交付进度不及预期;子公司业绩不及预期;量子通信增长不及预期;
 报告详细内容请查阅原报告附件
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